新集能源2024年三季报点评：发电量大增拉动业绩，发布规划提质增效

新集能源2024年三季报点评

核心观点
Q3煤炭成本提升导致毛利微降，但发电量大增拉动业绩环比提高。煤电一体化持续推进，公司发布《"十四五"发展规划(中期调整)纲要》，聚焦提质增效。

关键数据

• 2024前三季营收91.89亿元（同比-5.19%），归母净利润18.24亿元（同比-5.01%）；Q3收入32.04亿元（同比-6.63%），归母净利润6.49亿元（同比+5.86%，环比+12.16%）。
• 24Q3商品煤产量452万吨（同比-10%，环比-3%），吨煤售价558元（同比+2元，环比+4元），吨煤成本345元（同比+3元，环比+13元），吨煤毛利213元（环比下降9元），煤炭板块毛利10亿元（环比下降2%）。
• Q3上网电量40亿千瓦时（同/环比大幅提高21%/75%），平均上网电价0.3992元/度（同比-3%，环比-3%），电力板块毛利9.24亿元（环比提高16%）。
• 利辛电厂二期已投入运营，上饶、滁州、六安电厂上半年开工建设；煤炭自用量提高至40%，煤电协同优势显现。
• 新能源布局进展：明光风电50万千瓦、毛集光伏9万千瓦取得建设指标，六安、利辛风电项目完成文件办理。

财务预测

• 下调24~26年EPS为0.86、0.90、0.95元（原0.91、0.99、1.07元），2024年按18%分红率测算1.9%股息率。
• 维持目标价10.92元，增持评级，主要受煤电一体化抬升估值影响。

发展规划

• 《"十四五"发展规划(中期调整)纲要》目标：2025年资产550亿元，营收150亿元，利润超40亿元，资产负债率65%以内。
• 产业发展格局：煤炭产能2350万吨/年，煤电控股装机798.4万千瓦，新能源装机103万千瓦。

风险提示
煤价超预期下跌，电力项目发展不及预期。