2024年三季报点评：1~3Q24归母净利润增长5%；深化改革提质增效

业绩表现

• 整体业绩：2024年前三季度实现营收42.10亿元（同比增长2.7%），归母净利润6.29亿元（同比增长5.5%），扣非净利润6.11亿元（同比增长6.4%），符合市场预期。
• 单季度表现：3Q24实现营收14.04亿元（同比增长2.8%），归母净利润1.59亿元（同比增长8.6%），扣非净利润1.54亿元（同比增长15.4%）。
• 盈利能力：1~3Q24毛利率同比提升0.4ppt至29.7%，净利率同比提升0.4ppt至15.0%；3Q24毛利率同比提升0.5ppt至26.9%，净利率同比提升0.7ppt至11.4%。
• 长期趋势：2019~2023年营收CAGR为14.5%，归母净利润CAGR为26.8%，盈利能力总体呈提升态势。

费用与损益

• 期间费用率：同比减少0.7ppt至10.6%，其中销售费用率增加0.3ppt至1.0%，管理费用率减少0.4ppt至7.8%，财务费用率为-0.8%，研发费用率减少0.5ppt至2.7%，研发费用同比减少13.7%至1.12亿元。
• 减值计提：资产减值损失同比增加4.6%，信用减值损失同比增加34.4%，主要系计提坏账准备增加。

现金流与资产负债

• 经营现金流：为-0.83亿元（去年同期为1.93亿元），主要系采购、税款等经营性支出增加。
• 投资现金流：为-0.95亿元（去年同期为-0.71亿元），主要系购建固定资产支出增加。
• 筹资现金流：为-1.82亿元（去年同期为-1.38亿元），主要系收到专项拨款减少。
• 资产负债表：应收账款及票据增加15.0%，预付款项增加2.0%，存货增加2.8%，合同负债减少6.3%。

投资建议

• 业务分析：公司主营航空发动机及燃气轮机控制系统、国际合作业务、控制系统技术衍生产品，在航空发动机控制系统细分领域处于行业领先地位，将持续受益于下游型号批产放量和维修后市场的稳定增长。
• 盈利预测：预计2024~2026年归母净利润分别为8.39亿、10.19亿、12.26亿元，对应PE分别为38x/31x/26x。
• 评级：维持“推荐”评级，主要考虑公司在航发控制领域的龙头地位和国企改革的发展潜力。

风险提示

• 下游需求不及预期；型号批产进度不及预期；产品价格波动。