亿帆医药2024年三季报点评：自有产品销售大幅增长，提质增效卓见成效

证自有产品销售大幅增长，提质增效卓见 研 券成效 究——亿帆医药2024年三季报点评 报 告买入（维持）投资摘要 事件 行业:医药生物 2024年10月31日，公司发布2024年三季报。2024年前三季度实现营 日期: 2024年11月04日 业总收入38.58亿元，同比增长31.67%；归母净利润3.66亿元，同比增长149.50%，扣非归母净利润2.52亿元，同比增长122.30%。单三 分析师:张林晚 Tel:021-53686155 E-mail:zhanglinwan@shzq.comSAC编号:S0870523010001 基本数据 最新收盘价（元）12.80 12mthA股价格区间（元）9.43-16.61 总股本（百万股）1,216.39 无限售A股/总股本69.18% 流通市值（亿元）107.71 公 司最近一年股票与沪深300比较 评 点 亿帆医药沪深300 % 11/2301/2403/2406/2408/2410/24 18% 12% 6 -1% -7% -14% -20% -26% -33% 季度，公司实现营业收入12.26亿元，同比增长24.32%；归母净利润 1.13亿元，同比增长196.33%；扣非归母净利润0.73亿元，同比增长 278.78%。 自有存量产品销售大幅增长，利润端涨势亮眼。2024年前三季度公司自研及引进医药品种陆续获批上市、医药自有存量产品（含进口）销售额大幅增加，此外，公司政府补贴同比增加、转让药品代理权收益增涨，多因素叠加公司利润端涨势亮眼。2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比增长37.27%，因公司销售新增及医药自有存量产品收入增加净现金流增加，取得与经营活动相关政府补助同比增加。 提质增效卓见成效，三项费用率优化显著。2024年前三季度，公司销售费用率24.93%，管理费用率7.25%，财务费用率1.29%，通过提高精细化管理能力，公司三项费用率同比均有改善。 亿立舒全球加速放量，研发创新持续推进。（1）截至2024上半年，亿立舒获得欧盟委员会EC批准上市，并根据其他市场注册要求启动阿曼、新加坡、泰国、越南、马来西亚等国家的注册工作，已在中国、美国、欧盟、冰岛、挪威等31国家/区域获准上市销售，并已于今年 10月底开始向境外部分市场发货。2024上半年，亿立舒国内终端市场销售加速放量并根据法规完成了国内有效期的延长。（2）国内化药研发方面，获得了二氮嗪口服混悬溶液、缩宫素注射液、富马酸依美斯 汀缓释胶囊、间苯三酚注射液和尼莫地平注射液等产品注册证书。 （3）中药创新方面，公司继续推进中药1.1类新药断金戒毒胶囊Ib期 相关报告： 《业绩符合预期，海外业务实现新突破》 ——2024年08月23日 《减值风险出清，自有产品显著增长，拐点已现》 ——2024年04月30日 患者临床研究、4个经典名方中药制剂和改良型新药研究工作。 投资建议 公司2024年前三季度业绩增速亮眼，自有产品增长迅速，海外业务实现新突破。首个自主研发I类大分子创新生物药亿立舒上市注册及商业化进程有序进行。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为52.27/61.48/72.92亿元，同比增长28.49%/17.63%/18.60%；归属于上市公司股东的净利润分别为5.24/7.80/9.29亿元，EPS分别为 0.43/0.64/0.76元。当前股价对应2024-2026年PE分别为 29.73/19.96/16.76。维持“买入”评级。 风险提示 包括但不限于：行业政策风险，研发不及预期风险，原材料价格波动 风险，国际化经营风险，商誉减值风险，交易事项存在不确定性等。 数据预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4068 5227 6148 7292 年增长率 6.0% 28.5% 17.6% 18.6% 归母净利润 -551 524 780 929 年增长率 -388.2% 195.0% 49.0% 19.1% 每股收益（元） -0.45 0.43 0.64 0.76 市盈率（X） — 29.73 19.96 16.76 市净率（X） 1.88 1.77 1.65 1.53 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024年11月04日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 698 896 858 1203 营业收入 4068 5227 6148 7292 应收票据及应收账款 1112 1443 1758 2031 营业成本 2122 2534 2919 3394 存货 929 943 1198 1381 营业税金及附加 46 49 59 74 其他流动资产 512 643 755 842 销售费用 1119 1307 1476 1677 流动资产合计 3251 3925 4570 5455 管理费用 384 503 601 701 长期股权投资 702 722 742 762 研发费用 312 261 246 292 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 59 40 31 30 固定资产 1368 1389 1405 1424 资产减值损失 -887 -105 -105 -105 在建工程 313 418 522 616 投资收益 -15 10 11 0 无形资产 1683 1633 1583 1533 公允价值变动损益 0 0 0 0 其他非流动资产 4182 4087 4090 4093 营业利润 -883 487 776 1020 非流动资产合计 8248 8249 8342 8428 营业外收支净额 14 -4 -4 -4 资产总计 11500 12174 12912 13883 利润总额 -869 483 773 1016 短期借款 594 395 191 35 所得税 17 3 46 16 应付票据及应付账款 431 410 498 606 净利润 -886 480 727 1000 合同负债 132 186 247 263 少数股东损益 -335 -44 -53 71 其他流动负债 1030 1298 1437 1551 归属母公司股东净利润 -551 524 780 929 流动负债合计 2187 2289 2373 2455 主要指标 长期借款 812 875 938 968 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 245 287 297 307 毛利率 47.8% 51.5% 52.5% 53.5% 非流动负债合计 1057 1162 1235 1275 净利率 -13.5% 10.0% 12.7% 12.7% 负债合计 3245 3450 3609 3730 净资产收益率 -6.7% 6.0% 8.3% 9.1% 股本 1046 1037 1037 1037 资产回报率 -4.8% 4.3% 6.0% 6.7% 资本公积 2993 2845 2848 2848 投资回报率 0.6% 4.8% 6.7% 8.6% 留存收益 4354 5032 5662 6441 成长能力指标 归属母公司股东权益 8276 8789 9421 10200 营业收入增长率 6.0% 28.5% 17.6% 18.6% 少数股东权益 -21 -65 -118 -47 EBIT增长率 -79.2%788.853.9%30.1% % 股东权益合计 8255 8724 9303 10153 归母净利润增长率 -195.0 388.2%49.0%19.1% % 负债和股东权益合计 11500 12174 12912 13883 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 -0.45 0.43 0.64 0.76 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 每股净资产 6.80 7.23 7.75 8.39 经营活动现金流量 349 430 674 1053 每股经营现金流 0.29 0.35 0.55 0.87 净利润 -886 480 727 1000 每股股利 0.00 0.12 0.12 0.12 折旧摊销 280 169 175 182 营运能力指标 营运资金变动 -35 -394 -384 -293 总资产周转率 0.34 0.44 0.49 0.54 其他 989 175 156 165 应收账款周转率 3.55 4.10 3.85 3.86 投资活动现金流量 -533 -296 -376 -387 存货周转率 2.41 2.71 2.73 2.63 资本支出 -499 -243 -355 -355 偿债能力指标 投资变动 -38 -31 -31 -31 资产负债率 28.2% 28.3% 27.9% 26.9% 其他 4 -22 10 -1 流动比率 1.49 1.72 1.93 2.22 筹资活动现金流量 31 -240 -336 -322 速动比率 0.94 1.16 1.26 1.49 债权融资 -168 106 -130 -117 估值指标 股权融资 0 -157 2 0 P/E — 29.73 19.96 16.76 其他 199 -190 -208 -206 P/B 1.88 1.77 1.65 1.53 现金净流量 -139 -109 -38 344 EV/EBITDA 57.30 24.22 17.02 13.20 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引