季报点评：利息收入减少，期待大品种陆续获批

核心观点

• 丽珠集团2024年前三季度营业收入90.82亿元，同比-5.94%；归母净利润16.73亿元，同比+4.44%。
• 2024Q3营业收入27.99亿元，同比-5.59%；归母净利润5.02亿元，同比+7.45%。
• 收入下滑主要由于艾普拉唑针剂执行新医保谈判价格，降价影响仍在消化中。
• 利润端，归母净利润同比增长，但利息收入减少约1.8亿元，影响了整体利润表现。

分板块表现

• 化学制剂收入47.14亿元，同比下降8.52%，其中消化道产品下降18.66%，促性激素增长5.46%。
• 原料药和中间体收入25.21亿元，同比下降2.55%。
• 中药制剂收入10.41亿元，同比下降16.49%。
• 生物制品收入1.31亿元，同比增长15.98%。
• 诊断试剂及设备收入5.66亿元，同比增长21.03%。

财务指标

• Q1-3销售费用率27.05%，同比下降2.10pp；研发费用率8.09%，同比下降2.12pp；管理费用率5.20%，同比+0.16pp。
• 财务费用-5493万元，2023年同期为-2.16亿元。
• 经营活动产生的现金流量净额23.08亿元，同比增加4.32%。
• Q1-3销售毛利率65.81%，同比提升1.88pp。

研发与管线

• 公司自主研发+外部引进双向发力，引入抗感染、男科、神经精神类药物创新药品种。
• 阿立哌唑微球、司美格鲁肽生物类似药已申报上市，人促卵泡激素即将申报上市，IL-17A/F单抗进入3期临床。

盈利预测与估值

• 预计2024-2026年归母净利润分别为20.58亿元、22.31亿元、25.36亿元，增长分别为5.3%、8.4%、13.7%。
• 对应PE分别为17x，16x，14x。
• 公司基于创新生物药+高端复杂制剂长远布局，未来国际化战略有望持续推进。

研究结论

• 维持“买入”评级，看好公司长期发展。
• 风险提示：行业政策变化风险、产品降价风险、新药研发风险。