2025年年报及一季报业绩点评利厄替尼获批纳入医保，期待销售放量

核心观点与关键数据

• 评级与目标价：给予“增持”评级，预测2026-2028年营业收入分别为22.78/26.58/30.05亿元，增速分别为28.0%/16.7%/13.0%；归母净利润分别为4.17/5.43/6.55亿元，增速分别为76.3%/30.2%/20.6%。参考可比公司，给予2026年9倍PS，对应目标价22.09元。
• 业绩表现：2025年实现营业收入17.79亿元（同比+0.08%），归母净利润2.37亿元（同比+47.60%），扣非归母净利润1.97亿元（同比+55.75%）；2026Q1实现营业收入4.82亿元（同比-5.26%），归母净利润0.84亿元（同比+54.34%），扣非归母净利润0.77亿元（同比+74.80%）。
• 创新药商业化：利厄替尼片于2025年1月和4月获批上市（2L及1L EGFRm NSCLC适应症），12月通过医保谈判纳入国家医保。III期临床结果显示，1L患者mPFS达20.7个月（vs吉非替尼9.7个月），疾病进展或死亡风险降低56%。公司与信达生物合作商业化利厄替尼片。
• 在研管线：ASKC109（麦芽酚铁胶囊）已递交注册上市申请；ASKB589（CLDN18.2单抗）、ASKC202（c-Met抑制剂）处于临床III期；ASK0912（G-耐药菌感染）处于临床II期；ASKG712的nAMD完成IIa期研究，DME适应症完成临床I期；Pan-RAS(ON)分子胶项目ASKC189，全球I期临床于2026年初完成美国首例患者入组。

研究结论

公司迈入创新药商业化元年，利厄替尼片获批上市并纳入医保，有望实现销售放量。在强劲的数据支撑下，公司创新药管线多条处于临床开发阶段，未来业绩增长可期。给予“增持”评级。