2024年报及2025年一季报点评：获批新品陆续放量，国际化与创新驱动增长

核心观点与关键数据

• 事件概述：苑东生物发布2024年及2025年一季度财报，2024年实现营业收入13.50亿元（+20.82%），归母净利润2.38亿元（+5.15%），扣非归母净利润1.75亿元（+10.90%）。25Q1单季度受股权激励费用影响，归母净利润0.61亿元（-19.22%）。
• 业务板块表现：
  • 化学制剂板块营收10.77亿元（+22.25%），原料药板块营收1.21亿元（+28.65%），CMO/CDMO业务营收0.65亿元（+111.59%），技术服务及转让营收0.63亿元（-42.81%）。
  • 国内收入13.24亿元（+20.04%），海外收入0.25亿元（+84.66%），盐酸尼卡地平注射液获FDA批准并实现发货。
• 研发与创新：
  • 研发投入约2.9亿元（占营收21.31%），新药研发投入0.83亿元（占研发投入30%）。
  • 在研产品丰富，糖尿病领域优格列汀片III期临床达预期，EP-0108胶囊获CDE许可，麻醉镇痛领域EP-9001A单抗注射液完成Ib临床。
  • 已上市麻醉镇痛产品16个，在研20余个，精麻镇痛产品竞争格局良好。
• 盈利预测与投资评级：
  • 调整2025-2026年归母净利润预期至2.81/3.35亿元，预计2027年为4.01亿元。
  • 对应当前市值的PE分别为21/18/15倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：集采风险、新品研发与市场开拓不及预期、出海商业化不及预期、医药行业政策性风险等。

财务预测表

• 资产负债表：流动资产1,929亿元，非流动资产1,471亿元，资产总计3,400亿元；流动负债596亿元，非流动负债106亿元，负债合计702亿元；归属于母公司股东权益2,698亿元。
• 利润表：2024年营业收入1,350亿元，归母净利润238亿元；预计2025-2027年营业收入分别为1,593/1,895/2,261亿元，归母净利润分别为281/335/401亿元。
• 现金流量表：2024年经营活动现金流263亿元，投资活动现金流197亿元，筹资活动现金流-262亿元，现金净增加额198亿元。
• 重要财务与估值指标：2024年ROIC 7.12%，ROE 8.83%；预计2027年ROIC 11.64%，ROE 11.84%；P/E（现价&最新摊薄）25.32/21.44/17.99/15.05。