业绩稳定兑现，全年目标有望顺利达成

2024年第三季度，公司实现营业收入388.45亿元，同比增长15.29%；归母净利润191.32亿元，同比增长13.23%。Q1-Q3累计实现营业收入1207.76亿元，同比增长16.95%；归母净利润608.28亿元，同比增长15.04%。

核心观点与关键数据：

1. 收入业绩稳健增长： Q3收入同比增长15.29%，其中茅台酒/系列酒分别增长16.32%/13.14%，茅台酒增速快于系列酒。批发代理/直销渠道分别增长9.72%/23.50%，直销渠道增速较高。Q3i茅台酒类不含税收入同比减少18.37%。截至三季度末，国内外经销商分别为2122/106家，数量略有增长。
2. 毛利率和净利率小幅下降： Q3毛利率91.05%，同比下降0.47个百分点。税金率同比提高0.41个百分点，销售费用率同比提高0.38个百分点，管理费用率同比下降0.68个百分点。综合影响下，归母净利率同比略下降0.90个百分点至49.25%。

投资建议： 预计2024-2026年公司营业收入分别为1732.4/1906.0/2076.7亿元（同比增速15.1%/10.0%/9.0%），归母净利润分别为868.2/960.3/1048.8亿元（同比增速16.2%/10.6%/9.2%），维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济恢复不及预期，行业竞争加剧，新品推广不及预期。