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厦门钨业2024年三季报点评：钨钼稀土板块降速，正极利润持续修复

2024-10-27 于嘉懿,刘小华国泰君安证券绿毛水怪

维持“增持”评级。公司24Q1-Q3归母净利约14.02亿元，同比+20.78%，其中Q3归母净利润3.86亿元，同比+4.32%，环比-34.56%。受钨价回调及钨丝销量下降影响，钨钼板块Q3利润总额环比下滑40%，但公司拥有矿山、刀具、光伏钨丝等在建项目，深加工产品领先，钨钼业务未来向好。正极材料业务Q3出货量环比增长，利润环比改善，钴酸锂稳居行业龙头，三元材料具备高电压、高功率优势，业绩有望持续改善。磁材销量环比+1%，盈利能力提升，但其他稀土产品利润下滑拖累板块业绩。地产业务剥离稳步推进，Q3处置物业股权确认投资收益1.45亿元。预计公司2024-2026年EPS分别为1.31/1.51/1.71元，参考同行业给予2025年17倍PE，目标价上调至25.67元。风险提示：钨制品价格下跌、行业竞争激烈、市场需求不及预期等。

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