2024年三季报点评：营收稳增利润降，持续探索新征程

业绩总结

公司2024年三季报显示，三季度末实现营业收入17.47亿元，同比增长10.06%，归母净利润2.45亿元，同比下降10.58%。单三季度营收6.48亿元，同比增长9.22%，归母净利润0.86亿元，同比下降10.3%。前三季度营收同比增长10.06%，利润下降10.58%，主要受市场竞争加剧、成本上升等因素影响。

点评

公司营收保持稳定增长，市场拓展成效显著，在动物保健行业具备较强竞争力。利润下降可能源于市场竞争和成本压力，但公司通过拓展宠物板块和深化集团客户合作稳定业绩。研发投入持续增长，研发费率7.98%，推动核心竞争力发展。猫三联疫苗上市销售量突破百万头份，莫普欣成为千万级爆品，宠物板块高速增长。

研发进展

公司研发投入连续增长，2024Q3研发费用5,168万元。猫三联疫苗获批上市，超比欣、酶制剂溶毛片、犬泰市场苗等新品推进上市。近三年持续投入研发，建立高品质、多元化产品矩阵，构成市场份额扩容的核心驱动力。

宠物板块

宠物动保蓝海市场待开拓，公司宠物板块保持高速增长。猫三联疫苗批签发量居行业第二，渗透率稳步提升。莫普欣成为千万级爆品，猫四联mRNA疫苗、犬四联疫苗等在研。通过整合瑞派宠物医院、中瑞供应链和易宠科技，销售渠道逐渐完善，形成协同效应推动持续放量。

盈利预测与投资建议

预计2024~2026年EPS为0.7、0.86、1.05元，对应动态PE 24、20、16倍。鉴于宠物板块高速发展，给予2025年25倍PE，维持“买入”评级，目标价21.5元。

风险提示

养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等风险。

盈利预测关键假设

1. 原料药及制剂板块销量增速2%/10%/10%，毛利率39%；家畜板块销量增速10%/15%/15%，毛利40%/50%/60%；禽用生物制品销量增速20%/15%/15%，毛利率61%；其他板块正常增长。
2. 相对估值：生物股份、普莱柯、中牧股份2024年平均PE为22.5倍，2025年为17.5倍。给予公司2025年25倍PE，目标价21.5元。