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食品饮料2024年三季报总结：白酒主动降速/蓄力明年，诸多大众品最大压力点已过，看好板块布局机会

食品饮料 2024-11-05 蔡雪昱,杨逸文,张子健中邮证券玉苑金山

白酒

高端酒：茅台营收利润符合预期，五粮液、泸州老窖主动降速以化风险，为长期蓄力。政策转向，看好高端酒进一步估值修复。茅台、五粮液、泸州老窖承诺未来三年不低于75%和70%的分红率，预计老窖将跟进。
次高端酒：外部压力在报表端均有体现，汾酒轻踩刹车蓄力明年，水井平稳，舍得、酒鬼持续下滑。看好具备更强竞争优势的企业在未来经济好转时抢夺机遇，建议关注舍得明年结构恢复和利润端弹性。
苏皖白酒：古井韧性较足，适当降速，今世缘、迎驾放缓节奏蓄势春节，洋河加速下滑。古井具备当年洋河几大优势特点，基本面有望保持相对稳健，股价有望跑出相对收益。

大众品

速冻食品：经营压力最大时点过去，Q4收入端预期回暖，利润端静待改善。安井食品Q3经营压力最大时点过去，进入10月以后经营压力将明显减缓，明年餐饮需求有望回暖，利润具备较大弹性。
休闲食品：收入增长韧性强，建议积极布局Q4旺季的投资机会。盐津铺子、甘源食品、劲仔食品等在Q3收入表现亮眼，看好Q4盐津、甘源、劲仔收入端表现。中长期看，未来零食企业更注重提升内功，聚焦品牌产品力，不断提升供应链能力。
软饮料：东鹏一骑绝尘，露露具备经营韧性，欢乐家静待净利率恢复带来的高弹性。东鹏饮料传统单品势能强劲，第二曲线补水啦在下半年基数起来后继续强势提速增长。承德露露进入新成本周期，开始助力毛利率弹性，预计Q4弹性更大。
烘焙食品：冷冻烘焙市场需求偏弱，原料业务（酵母、奶油等）增长亮眼。立高食品24Q4收入预计提速，利润端将有超强弹性。安琪酵母明年需求端继续看恢复，成本上糖蜜继续在下行通道中，叠加海运费价格回落，费用端新增折旧的高峰期逐渐过去，诸多因素助力25年净利率提升。
连锁业态：性价比消费品牌持续快速拓店，注重门店质量及盈利能力提升。休闲卤味收入仍承压，早餐刚需增长稳健，24年盈利能力整体有改善，静待单店缺口进一步收窄。
乳制品：伊利营收企稳/盈利表现超预期，新乳业主营增长/利润率提升持续兑现。行业供需寻求新平衡，低温品类相对景气。伊利和新乳业业绩超预期带动股价上涨，预计行业成本红利仍将延续，伊利营收有望企稳改善，促销/资产和信用减值压力均有望同比减缓。
啤酒：板块整体营收增长承压，静待需求复苏。成本延续改善趋势，产品结构和销量短期承压。