2024Q3业绩点评：门店业务持续承压，团餐渠道收入改善

2024年三季报显示，公司整体业绩表现稳健，营收和净利润均实现同比增长。具体数据如下：2024Q1-3实现营收12.10亿元，同比增长2.04%，归母净利润1.94亿元，同比增长25.68%；扣非净利润1.47亿元，同比增长19.92%。2024Q3单季营收4.47亿元，同比微降0.46%，但归母净利润0.83亿元，同比增长14.00%，扣非净利润0.59亿元，同比增长6.06%。

核心业务表现：

1. 门店业务：持续承压，开店放缓。截至2024Q3末，加盟门店数量达5286家，净增2家，新开231家，关闭229家。单店收入受客流下滑影响承压，但公司放缓开店步伐，聚焦单店模型改善，单店缺口环比收窄。
2. 团餐业务：2024Q3收入环比改善，整体平稳。

盈利能力：

• 扣非净利率提升。2024Q3归母净利率18.55%，同比提升2.35个百分点；扣非净利率13.17%，同比提升0.81个百分点。
• 毛利率略降，主因猪肉成本上升（26.79%，同比-0.13pct）。
• 费用率方面，销售费用率下降较多（3.96%，同比-1.11pct），主因开店放缓；管理费用率受股权激励计划一次性计提影响（8.83%，同比+2.19pct），剔除后同比下降；研发费用率稳定（0.68%，同比-0.01pct）；财务费用率微升（-1.64%，同比+0.13pct）。
• 归母净利率提升较多，主因公允价值变动影响。

盈利预测与投资评级：

• 预计2024-2026年归母净利润分别为2.4/2.4/2.5亿元（前次为2.3/2.4/2.6亿元），同比+13.1%/-0.34%/+5.4%，对应PE为16x、16x、15x。
• 维持“买入”评级，主要逻辑为C端门店与B端团餐业务双轮发力，打开长期空间。因下游需求疲软，略下调2025-2026年盈利预测，同时因公允价值变动超预期，略上调2024年盈利预测。

风险提示： 早餐行业竞争加剧，门店扩张、销售不及预期，原材料价格大幅波动，食品安全风险。