2024年中报点评：24H1利润短期承压，食品业务渠道和餐饮门店快速拓展

广州酒家2024年中报显示，公司2024H1营业收入19.12亿元，同比增长10.27%，但归母净利润0.58亿元，同比下降27.50%，扣非归母净利润0.50亿元，同比下降31.51%。毛利率25.89%，同比下降3.23个百分点；净利率3.03%，同比下降1.58个百分点。

分季度看，2024Q2营业收入9.00亿元，同比增长10.57%，但归母净利润为-0.12亿元，而2023年同期为0.11亿元；扣非归母净利润为-0.16亿元，而2023年同期为0.07亿元。毛利率21.42%，同比下降3.93个百分点；净利率为-1.37%，同比下降2.70个百分点。

归母净利润同比减少主要由于餐饮服务和食物制造成本增加。食品制造分部收入11.81亿元，同比增长7.31%，毛利率28.96%；餐饮服务分部收入7.50亿元，同比增长13.88%，毛利率18.79%。食品业务方面，公司加大新渠道建设力度，省外食品业务发展迅速，境外业务同比增长30%；餐饮业务方面，新增多家自营餐饮店，但新店尚处爬坡阶段，毛利率承压。

上半年各项费用率维稳，销售费用率10.72%，管理费用率9.68%，研发费用率1.99%，财务费用率-0.68%。投资活动现金流量净额1.93亿元，主要因大额存单到期；筹资活动现金流量净额-3.13亿元，主要因偿还银行承兑汇票和支付年度分红款。

投资建议：关注公司速冻产品跨区域布局及预制菜业务发展，以及供应链优化布局。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.74/6.98/8.40亿元，对应PE值为15X/12X/10X，维持“推荐”评级。

风险提示：产品销售不及预期，餐饮门店恢复不及预期，食品安全风险。