钨价格环比下跌拖累业绩，募资扩产迈向成长

事件与点评

公司发布2024年三季报，2023年前三季度实现收入263.69亿元，同比下降10.70%；归属净利润14.02亿元，同比增加20.78%。3Q24收入92.07亿元，环比+3.55%、同比-14.73%；归母净利润3.86亿元，环比-33.57%、同比+4.32%。钨钼板块受销量下滑和价格波动影响，3Q24毛利、毛利率分别为15.97亿元、17.35%，环比分别下降15.28%、3.85pct。能源新材料板块受益于钴酸锂和三元材料销量增长，实现收入利润同增。稀土业务环比略有增长，房地产业务确认投资收益1.45亿元。

管理与财务

管理改善持续兑现，3Q24期间费率环比下降至8.80%。资本结构持续优化，3Q24资产负债率下降至51.27%。公司拟发股募集不超过35.27亿元，用于硬质合金切削工具扩产、光伏钨丝产线和钨钼矿建设项目，以增强钨钼板块上游资源和下游深加工实力。

盈利预测与评级

预计公司24-26年营收分别为359.70/410.67/457.59亿元，归母净利润分别为19.09/23.06/26.87亿元，EPS分别为1.35/1.63/1.90元，对应PE分别为14.93/12.36/10.61倍。维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动超预期；新项目进展不及预期；需求不及预期。