行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

系列点评九：极核电动发展提速募资扩产助力成长

2025-04-29 崔琰,姜煦洲民生证券善护念

核心观点：公司拟通过发行可转债募集不超过25亿元资金，主要用于扩产摩托车、电动车及核心部件，建设营销网络和升级信息化系统，以支持极核电动和全地形车业务的快速发展。公司股权激励计划绑定核心人才，保障长远发展。
关键数据：
- 募资用途：投资新建项目（17.8亿元）、营销网络（4.5亿元）、信息化系统（1.2亿元）、补充流动资金（1.5亿元）。
- 极核电动：2024年销量大幅增长，AE4系列和AE5i产品表现亮眼；2025年拟投资35亿元建设年产300万台套生产基地。
- 中大排摩托车：2024年累计销售两轮车28.7万辆，营收60.4亿元（同比增长37.1%）；出口市场表现强劲，跨骑摩托车销量登顶行业第一。
- 全地形车：2024年销售16.9万辆，营收72.1亿元（同比增长10.9%）；中高端新品U10PRO等引领市场增长。
- 股权激励：拟授予355.0万份股票期权，覆盖1,310名核心管理及技术人员；业绩考核要求2024年营收不低于140亿元，2024-2026年累计营收不低于505亿元。
研究结论：
- 投资建议：长期看好公司摩托车出口和全地形车高端化布局，预计2025-2027年营收分别为191.1/231.9/279.1亿元，归母净利润分别为17.4/21.6/26.3亿元，EPS为11.42/14.16/17.23元；对应2025年4月28日收盘价，PE分别为14/11/9倍，维持“推荐”评级。
- 风险提示：摩托车市场竞争加剧、新品销量不及预期、汇率波动等。