山煤国际2024年三季报点评：Q3自产煤产销量环比改善，吨煤成本降幅明显

山煤国际2024年三季报点评

核心观点
业绩符合预期，Q3自产煤产销量环比改善，吨煤成本降幅明显，成本管控初见成效。维持“增持”评级，目标价上调至16.23元。

关键数据

• 前三季度营收219.65亿元，同比-23.99%；归母净利20.82亿元，同比-47.72%。
• 单三季度营收79.08亿元，同比-3.84%，环比+2.68%；归母净利7.91亿元，同比-14.4%，环比+11.82%。
• 前三季度原煤产量2450万吨，同比-18.72%；商品煤销量3311万吨，同比-15.99%。
• Q3原煤产量912万吨，同比+1.81%，环比+15.96%；商品煤销量1228万吨，同比-1.46%，环比+6.44%。
• Q3吨煤成本268.3元/吨，环比下降12.23%；吨煤毛利392元/吨，环比下降2.05%。
• 煤炭贸易业务收入87.94亿元，同比-6.71%，贸易量1428.92万吨，同比+14.72%，均价615.41元/吨。

环比改善原因
一季度山西省治理“三超”政策影响产量，5月中旬要求“增产”后，6月产能利用率快速恢复，Q3产销量环比提升。预计Q4产销环比持平，同比继续提升，产量850-950万吨，销量微增。

成本管控成效
产量恢复带动采煤成本下滑，其他管理成本控制初显成效，吨煤成本环比下降37.4元。

煤炭贸易业务
进口货源结构优化，成功开发马来西亚、印尼煤源，Q3进口量5315.7万吨，同比-9.84%。

财务预测
维持24-26年EPS预测1.51/1.60/1.67元，目标价16.23元（可比公司平均PE 10.75x）。

风险提示
煤价超预期下跌，宏观经济恢复不及预期。