2024年三季报点评：业绩超预期，光伏盈利保持强劲

事件：公司发布2024年三季报，业绩超出预期。2024Q1-Q3实现营收145.9亿元（同比+16.5%），归母净利11.0亿元（同比+38.8%）；单季度看，24Q3实现营收57.2亿元（同比+19.6%，环比+30.4%），归母净利4.6亿元（同比+38.9%，环比+22.7%）。业绩超预期主要由于光伏业务盈利能力强劲。

业绩驱动因素：

1. 财务费用：2024Q3财务费用1.3亿，环比增加主要由于汇率变动引起的汇兑损益增加。
2. 铜合金：2024H1销量11.3万吨（同比+33.1%），5万吨带材项目及越南3.18万吨棒线材项目逐步爬坡，预计24Q3盈利贡献基本持平（剔除汇兑损益影响）。
3. 光伏：2024H1组件销量973MW（同比-8.5%），预计24Q3销量明显恢复，盈利水平保持高位，带动Q3业绩超预期。双反政策方面，公司全资子公司博威尔特被认定的反补贴税率为0.81%，短期影响较小，盈利有望保持高位。

核心看点：

1. 铜合金：5万吨带材项目产能释放，产品结构持续优化。高加工费产品份额稳步提升；3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目及2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目按计划推进，未来产品结构有望持续优化，带动板块量利齐升。
2. 光伏：扩产项目顺利推进，盈利水平有望保持高位。越南3GW电池片项目建设顺利，具备海外产业链优势；美国需求持续向好，光伏业务盈利有望保持高位。

投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润为15.5、21.0和25.0亿元，对应2024年10月25日收盘价的PE分别为10、7和6倍，维持“推荐”评级。

风险提示：需求不及预期，项目进度不及预期，美国光伏政策变化等。