经营业绩阶段承压，静待下游需求复苏

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年前三季度公司实现营业总收入150.2亿元，同比-8.1%；归母净利润0.1亿元，同比-97.3%。单Q3营业总收入51.2亿元，同比-7.6%；归母净利润0.04亿元，同比-97.9%，业绩阶段性承压。
• 市场表现：1）签约量同比增长13.5%至10930万方，销量同比增长3.6%至4269万方，在手订单充足；Q3签约量同比-20.0%，销量同比+1.4%。2）销售单价同比下滑8.8%至339.9元/方，受下游需求疲弱和行业竞争加剧影响。
• 盈利能力：Q3毛利率同比下滑2.2个百分点至9.6%，销售费用率同比增加0.1个百分点至1.1%，综合费用率同比下降0.15个百分点。应收账款267.4亿元，计提信用减值准备1.8亿元，公司加强回款力度，期待现金流改善。

竞争优势与行业展望

• 竞争优势：公司为中国建筑集团旗下预拌混凝土业务唯一发展平台，深耕西部、布局全国、开拓海外，拥有优质平台资源支持，市场占有率持续提升，综合竞争优势突出。
• 行业拐点：当前政策持续加码（如“止跌回稳”政策、基建投资、一带一路），下游需求有望复苏，公司作为行业头部将显著受益市场份额集中度提升和行业景气度回升。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2026年营收复合增速3.8%，归母净利润复合增速273.3%，基于销量同比增长1.5%、2.0%、3.0%及价格同比-7.5%、0.5%、2.0%的假设。
• 风险提示：经济大幅下滑风险、市场开拓不及预期、政策效果不及预期。