2023年三季报点评：三季度业绩阶段承压，静待下游多场景需求放量

事项： 公司2023年前三季度实现营业收入1.71亿元（同比+35.40%）；实现归母净利润0.52亿元（同比-13.06%）；第三季度实现营业收入0.06亿元（同比-52.56%），净亏损0.12亿元（同比-363.17%）。 评论： 受下游客户项目计划等影响，公司三季度营收及业绩承压。受下游客户项目计划的影响，公司营收呈现季节性波动，下半年营收多集中于四季度，三季度占比较低。公司2023年前三季度实现营业收入1.71亿元（同比+35.40%），实现归母净利润0.52亿元（同比-13.06%）。第三季度营收及业绩阶段性承压，实现营业收入0.06亿元（同比-52.56%），净亏损0.12亿元（同比-363.17%）。三季度公司毛利率较低的地面产品加速放量，产品结构发生调整，研发投入持续加大，盈利能力同比有所下滑。前三季度毛利率为60.50%，同比下滑6.89pp，净利率为30.66%，同比下滑17.1pp。第三季度毛利率为73.23%，同比下滑5.23pp，环比提升16.98pp，净利率为-219.3%，同比下滑258.83pp，环比下滑261.18pp。 公司持续推进相控阵雷达相关产品放量，地面领域产品占比不断提高。三季度公司持续扩大相控阵雷达产品应用领域范围，进一步丰富地面领域产品类别及应用场景。其中，T/R芯片作为有源相控阵雷达的核心组件，应用于各类型地面相控阵雷达，随着相控阵雷达的渗透加速放量列装，收入增速较快，收入占比持续提升，目前已成为公司重要的收入来源。同时，公司在机载领域进展顺利，机载领域相关配套产品在多个项目中陆续进入量产阶段，产品矩阵逐步丰富。公司凭借有效研发投入、技术优势积累和战略前瞻布局，充分满足客户技术要求，获得下游客户高度认可，有望持续保持领先优势。 公司积极布局卫星通信领域，具备行业领先优势。公司积极布局卫星通信领域，充分发挥T/R芯片领域技术创新优势，领先推出星载和地面用卫星通信相控阵T/R芯片全套解决方案，持续巩固行业领先地位。其中，卫星通信相控阵T/R芯片产品进入批量生产持续交付阶段。公司研制的多通道多波束幅相多功能芯片为代表的T/R芯片，在集成度、功耗、噪声系数等关键性能上优势独特，目前已进入主要客户核心供应商名录，并成功同国内科研院所及优势企业开展合作。公司的卫星通信业务有望快速起量，成为推动公司业务发展的新动能。 投资建议：公司持续深耕相控阵雷达产品，持续布局卫星通信领域，考虑到宏观经济承压，结合前三季度业绩表现，我们下调公司2023~2025年归属于母公司净利润预期为1.55、2.27和3.26亿元（23-24年前值为2.67、3.82亿元），参考可比公司估值，给予公司2024年70倍PE估值，给予目标市值159亿元，对应目标价101.5元，维持“强推”评级。 风险提示：国防开支受外部因素产生不利影响；疫情影响军品采购和招标节奏；市场竞争加剧；低轨卫星互联网业务落地不及预期。 主要财务指标