检测服务行业2023年&2024年一季报总结：业绩阶段性承压，静待下游复苏&新兴产业需求释放

证券研究报告 检测服务行业2023年&2024年一季报总结 业绩阶段性承压，静待下游复苏&新兴产业需求释放 证券分析师：周尔双 执业证书编号：S0600515110002联系邮箱：zhouersh@dwzq.com.cn 证券研究员：韦译捷 执业证书编号：S0600122080061 联系邮箱：weiyj@dwzq.com.cn 二零二四年�月二十一日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 核心观点：业绩阶段性承压，静待下游复苏&新兴产业需求释放 我们选取A股19家主营业务为检测服务的上市公司进行分析。投资逻辑 受医药医学、特殊行业景气下行影响，板块业绩阶段性承压 2023年检测服务板块实现营收468亿元，同比下降21%，板块增速下行，主要系（1）2022年医学感染类业务需求大幅增长，基数较 高，（2）2023年医药医学、特殊行业政策收紧，影响接单。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，2023年板块增速同比提升5%，维持正增长，呈现一定韧性。2024年Q1板块实现营收99亿元，同比下降3%，剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，板块增速同比提升5%。2023年检测服务板块实现归母净利润41亿元，同比下降46%，主要系（1）收入规模下降而实验室成本刚性，（2）医学感染类业务计提较多减值损失。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，2023年板块归母净利润增速同比下降7%，降幅明显收窄。 检测行业集约化发展为趋势，看好具备品牌、资本和管理优势的龙头企业 第三方检测广泛服务于消费品、工业品、医药医学等行业，且覆盖研发、生产、运输和消费等环节，具备空间大、增速稳的特点：2022年市场规模约1759亿元，市场空间广阔，2018-2022年第三方检测行业市场规模CAGR约12%。由于下游分散、业务开展具备本地化特征，检测行业格局高度分散，2022年龙头华测检测份额仅约1%。 我们认为第三方检测行业集约化发展为大趋势，看好公信力、资本和管理优势凸显的龙头： （1）行业具备重资产特征：第三方检测企业业务拓展需持续的新建实验室、或是并购整合优质标的，行业具备一定“重资产”逻辑。龙头企业，尤其上市公司具备资本优势，且管理体系更加完善，可通过内生增长和外延并购，持续增强自身实力，提升份额。 （2）检测优质企业乘着半导体国产替代的窗口期，进入半导体实验室检测和后道检测领域，长坡厚学赛道下，龙头企业利用先发优势强化规模效应和学习曲线，构筑竞争壁垒。 （3）低空经济如火如荼下对检测机构的资本和技术实力提出新要求，先进入的企业有望受益于低空经济持续增长。 2023年龙头业绩表现已明显领先行业：（1）营收端：2023年综合性检测龙头华测检测、广电计量增速稳健，营业总收入分别增长 9%/11%,以特殊行业、新能源为主要下游的苏试试验营业总收入增长17%，谱尼测试受医学感染类业务影响较大，同比下降34%。 （2）利润端：华测检测、广电计量归母净利润同比增长1%/8%，苏试试验归母净利润同比增长16%。谱尼测试受医学感染类业务影响较大，同比下降66%。 •投资建议：重点推荐品牌认可度高、管理体系成熟、产业布局领先的检测龙头【华测检测】、【苏试试验】、【谱尼测试】、 【广电计量】 •风险提示：宏观经济及政策变动、行业竞争加剧导致利润率下滑、实验室投产进程不及预期、并购整合不及预期、品牌和公信力 受到不利影响等 2 检测板块相关公司 •我们选取了A股19家主营业务为检测服务的上市公司进行分析，选取公司及其业绩及市场表现如下。 表：第三方检测服务相关标的梳理（2024/5/15） 证券代码 证券简称 市值（亿元） 2023年营业总收入 （亿元） YOY 2023年归母净利润 （亿元） YOY 2023年毛利率 2023年销售净利润率 ROE（加权） PE-LYR 主要下游 300244 迪安诊断 88 134.1 -34% 3.1 -79% 31% 4% 4% 30.16 医学检验 603882 金域医学 169 85.4 -45% 6.4 -77% 36% 7% 8% 29.81 医学检验 300012 华测检测 204 56.0 9% 9.1 1% 48% 17% 16% 23.76 综合性 601965 中国汽研 198 40.1 22% 8.3 20% 43% 22% 14% 25.16 汽车 002967 广电计量 83 28.9 11% 2.0 8% 42% 7% 6% 43.39 综合性 603060 国检集团 59 26.6 10% 2.6 1% 45% 13% 14% 23.76 综合性 300887 谱尼测试 52 24.7 -34% 1.1 -66% 43% 4% 3% 51.78 综合性 300416 苏试试验 71 21.2 17% 3.1 16% 46% 17% 13% 22.43 国防军工 300797 钢研纳克 40 9.5 16% 1.3 10% 47% 11% 13% 33.23 金属材料 301508 中机认检 93 7.5 18% 1.4 19% 45% 20% 14% 70.90 汽车 300938 信测标准 39 6.8 25% 1.6 38% 59% 26% 14% 24.72 汽车 300215 电科院 40 6.2 -5% 0.2 -42% 32% 3% 1% 163.93 电器 300572 安车检测 29 4.6 3% -0.6 -86% 38% -15% -3% -47.74 汽车 301228 实朴检测 13 3.7 6% -0.9 -421% 20% -24% -11% -14.68 环境检测 430139 华岭股份 26 3.2 15% 0.7 7% 51% 24% 7% 35.03 半导体 301306 西测测试 24 2.9 -4% -0.5 -180% 33% -17% -4% -47.88 国防军工 301289 国缆检测 33 2.6 25% 0.7 1% 61% 31% 8% 44.66 电线电缆 688053 思科瑞 28 2.0 -20% 0.4 -56% 53% 21% 3% 64.09 国防军工 003008 开普检测 18 1.9 22% 0.6 -15% 66% 31% 6% 30.56 新能源 均值 69 25 -21% 2 -46% 44% 11% 6% 32 数据来源：WIND，东吴证券研究所 3 检测板块估值为三年历史低位 •图：检测板块PE-TTM29X，位于近三年分位点16%（2024/5/7） •图：检测板块PB2.5X，位于近三年分位点6%（2024/5/7） 4 数据来源：WIND，东吴证券研究所 目录 一、2023年板块增速阶段性承压，汽车、医学、食品环境等主要赛道景气明显分化 二、行业格局碎片化明显，产业视角下龙头内生+外延拓展持续 三、低空等新兴产业有望释放新需求，中长期继续看好资本&研发实力强劲的龙头 四、投资建议与风险提示 5 2023年检测服务板块实现营收468亿元，同比下降21%。板块增速下行，主要系（1）2022年医学感染类业务需求大幅增长，基数较高，（2）2023年医药医学、特殊行业政策收紧，影响接单。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，2023年板块营业收入增速同比提升5%，维持正增长，呈现一定韧性。 2024年Q1板块实现营收99亿元，同比下降3%。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，板块营业 收入增速同比提升5%。 龙头业绩增速领先行业：2023年综合性检测龙头华测检测、广电计量增速稳健，营业总收入分别增长 9%/11%,以特殊行业、新能源为主要下游的苏试试验营业总收入增长17%。谱尼测试受医学感染类业务影响较大，同比下降34%。 图：2023年板块收入同比下降21% 图：板块重点公司收入增速跟踪与行业均值对比 700 600 500 400 300 200 100 0 营业总收入（左，亿元）营收增速（右） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 20232024Q12023行业均值2024Q1行业均值 华测检测谱尼测试广电计量苏试试验 数据来源：WIND，东吴证券研究所6 2023年检测服务板块实现归母净利润41亿元，同比下降46%，主要系（1）收入规模下降而实验室成本刚性 ，（2）医学感染类业务计提较多减值损失。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，2023年板块 归母净利润增速同比下降7%，降幅明显收窄。 龙头业绩增速领先行业：2023年综合性检测龙头华测检测、广电计量归母净利润同比增长1%/8%,以特殊行业、新能源为主要下游的苏试试验归母净利润同比增长16%。谱尼测试受医学感染类业务影响较大，同比下 降66%。 图：2023年板块归母净利润同比下降46% 图：板块重点公司归母净利润与行业均值对比 归母净利润（左，亿元）归母净利润增速（右） 8080% 7060% 6040% 5020% 400% 30-20% 20-40% 10-60% 0-80% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% -120% -140% -160% 2024Q12023 华测检测 谱尼测试 广电计量 苏试试验 2023行业均值2024Q1行业均值 7 数据来源：WIND，东吴证券研究所 1.3板块盈利水平有所下滑，头部企业表现明显优于行业 受产能扩张与收入兑现错配的影响，2023年板块盈利能力有所下滑。2023年板块销售毛利率39%，同比下降 2.2pct，销售净利率10%，同比下降4.2pct。盈利能力下行系（1）医药医学、特殊行业景气度下行，公司前期投建项目资产折旧和人工成本提升，挤压利润率，（2）部分细分行业竞争格局加剧，（3）核酸检测业务计提减值。未来随下游需求复苏，实验室产能利用率提升，板块盈利能力有望修复。 头部企业华测检测、苏试试验盈利能力显著强于行业。2023年华测检测、苏试试验销售毛利率分别48%/46%， 同比分别下降1.3/1.1pct，销售净利率分别为16.5%/17.4%，同比分别变动-1.5/+0.2pct，运营管理效率、业务布局优势明显 图：2023年板块盈利能力有所下滑图：2023年板块期间费用率提升 期间费用率 期间费用率 板块毛利率（营收加权平均）板块净利率（营收加权平均） 50% 40% 30% 20% 10% 0% 40%40% 40% 43%44% 42% 39% 34% 11%11% 12% 15%16% 14% 10% 3% 20172018201920202021202220232024Q1 27% 26% 25% 24% 23% 22% 21% 20% 19% 26.2% 25.6% 25.1% 23.7% 24.2% 21.9% 201820192020202120222023 图：头部公司销售毛利率领先于板块 华测检测谱尼测试广电计量苏试试验 55% 49.4% 50% 48.1% 图：华测检测、苏试试验销售净利率稳定于较高水平 华测检测谱尼测试广电计量苏试试验 17.4% 16.5% 7.1% 4.4% 20% 18% 16% 14% 45% 46.7%45.6% 12% 40% 35% 39.6% 35.5% 42.8% 42.3% 10% 8% 6% 4% 30% 201820192020202120222023 2% 8 201820192020202120222023 数据来源：WIND，东吴证券研究所 1.4营运能力：板块回款速度与人均创收略有下滑 2023年检测服务板块应收账款周转率2.0次，同比下降0.8次，回款效率有所