检测服务行业2023年&2024年一季报总结：业绩阶段性承压，静待下游复苏&新兴产业需求释放

证券研究报告 检测服务行业2023年2024年一季报总结 业绩阶段性承压，静待下游复苏新兴产业需求释放 证券分析师：周尔双 执业证书编号：S0600515110002联系邮箱：zhouershdwzqcomcn 证券研究员：韦译捷 执业证书编号：S0600122080061 联系邮箱：weiyjdwzqcomcn 二零二四年月二十一日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 核心观点：业绩阶段性承压，静待下游复苏新兴产业需求释放 我们选取A股19家主营业务为检测服务的上市公司进行分析。投资逻辑 受医药医学、特殊行业景气下行影响，板块业绩阶段性承压 2023年检测服务板块实现营收468亿元，同比下降21，板块增速下行，主要系（1）2022年医学感染类业务需求大幅增长，基数较 高，（2）2023年医药医学、特殊行业政策收紧，影响接单。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，2023年板块增速同比提升5，维持正增长，呈现一定韧性。2024年Q1板块实现营收99亿元，同比下降3，剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，板块增速同比提升5。2023年检测服务板块实现归母净利润41亿元，同比下降46，主要系（1）收入规模下降而实验室成本刚性，（2）医学感染类业务计提较多减值损失。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，2023年板块归母净利润增速同比下降7，降幅明显收窄。 检测行业集约化发展为趋势，看好具备品牌、资本和管理优势的龙头企业 第三方检测广泛服务于消费品、工业品、医药医学等行业，且覆盖研发、生产、运输和消费等环节，具备空间大、增速稳的特点：2022年市场规模约1759亿元，市场空间广阔，20182022年第三方检测行业市场规模CAGR约12。由于下游分散、业务开展具备本地化特征，检测行业格局高度分散，2022年龙头华测检测份额仅约1。 我们认为第三方检测行业集约化发展为大趋势，看好公信力、资本和管理优势凸显的龙头： （1）行业具备重资产特征：第三方检测企业业务拓展需持续的新建实验室、或是并购整合优质标的，行业具备一定“重资产”逻辑。龙头企业，尤其上市公司具备资本优势，且管理体系更加完善，可通过内生增长和外延并购，持续增强自身实力，提升份额。 （2）检测优质企业乘着半导体国产替代的窗口期，进入半导体实验室检测和后道检测领域，长坡厚学赛道下，龙头企业利用先发优势强化规模效应和学习曲线，构筑竞争壁垒。 （3）低空经济如火如荼下对检测机构的资本和技术实力提出新要求，先进入的企业有望受益于低空经济持续增长。 2023年龙头业绩表现已明显领先行业：（1）营收端：2023年综合性检测龙头华测检测、广电计量增速稳健，营业总收入分别增长 911以特殊行业、新能源为主要下游的苏试试验营业总收入增长17，谱尼测试受医学感染类业务影响较大，同比下降34。 （2）利润端：华测检测、广电计量归母净利润同比增长18，苏试试验归母净利润同比增长16。谱尼测试受医学感染类业务影响较大，同比下降66。 投资建议：重点推荐品牌认可度高、管理体系成熟、产业布局领先的检测龙头【华测检测】、【苏试试验】、【谱尼测试】、 【广电计量】 风险提示：宏观经济及政策变动、行业竞争加剧导致利润率下滑、实验室投产进程不及预期、并购整合不及预期、品牌和公信力 受到不利影响等 2 检测板块相关公司 我们选取了A股19家主营业务为检测服务的上市公司进行分析，选取公司及其业绩及市场表现如下。 表：第三方检测服务相关标的梳理（2024515） 证券代码 证券简称 市值（亿元） 2023年营业总收入 （亿元） YOY 2023年归母净利润 （亿元） YOY 2023年毛利率 2023年销售净利润率 ROE（加权） PELYR 主要下游 300244 迪安诊断 88 1341 34 31 79 31 4 4 3016 医学检验 603882 金域医学 169 854 45 64 77 36 7 8 2981 医学检验 300012 华测检测 204 560 9 91 1 48 17 16 2376 综合性 601965 中国汽研 198 401 22 83 20 43 22 14 2516 汽车 002967 广电计量 83 289 11 20 8 42 7 6 4339 综合性 603060 国检集团 59 266 10 26 1 45 13 14 2376 综合性 300887 谱尼测试 52 247 34 11 66 43 4 3 5178 综合性 300416 苏试试验 71 212 17 31 16 46 17 13 2243 国防军工 300797 钢研纳克 40 95 16 13 10 47 11 13 3323 金属材料 301508 中机认检 93 75 18 14 19 45 20 14 7090 汽车 300938 信测标准 39 68 25 16 38 59 26 14 2472 汽车 300215 电科院 40 62 5 02 42 32 3 1 16393 电器 300572 安车检测 29 46 3 06 86 38 15 3 4774 汽车 301228 实朴检测 13 37 6 09 421 20 24 11 1468 环境检测 430139 华岭股份 26 32 15 07 7 51 24 7 3503 半导体 301306 西测测试 24 29 4 05 180 33 17 4 4788 国防军工 301289 国缆检测 33 26 25 07 1 61 31 8 4466 电线电缆 688053 思科瑞 28 20 20 04 56 53 21 3 6409 国防军工 003008 开普检测 18 19 22 06 15 66 31 6 3056 新能源 均值 69 25 21 2 46 44 11 6 32 数据来源：WIND，东吴证券研究所 3 检测板块估值为三年历史低位 图：检测板块PETTM29X，位于近三年分位点16（202457） 图：检测板块PB25X，位于近三年分位点6（202457） 4 数据来源：WIND，东吴证券研究所 目录 一、2023年板块增速阶段性承压，汽车、医学、食品环境等主要赛道景气明显分化 二、行业格局碎片化明显，产业视角下龙头内生外延拓展持续 三、低空等新兴产业有望释放新需求，中长期继续看好资本研发实力强劲的龙头 四、投资建议与风险提示 5 2023年检测服务板块实现营收468亿元，同比下降21。板块增速下行，主要系（1）2022年医学感染类业务需求大幅增长，基数较高，（2）2023年医药医学、特殊行业政策收紧，影响接单。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，2023年板块营业收入增速同比提升5，维持正增长，呈现一定韧性。 2024年Q1板块实现营收99亿元，同比下降3。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，板块营业 收入增速同比提升5。 龙头业绩增速领先行业：2023年综合性检测龙头华测检测、广电计量增速稳健，营业总收入分别增长 911以特殊行业、新能源为主要下游的苏试试验营业总收入增长17。谱尼测试受医学感染类业务影响较大，同比下降34。 图：2023年板块收入同比下降21 图：板块重点公司收入增速跟踪与行业均值对比 700 600 500 400 300 200 100 0 营业总收入（左，亿元）营收增速（右） 60 50 40 30 20 10 0 10 20 30 60 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 20232024Q12023行业均值2024Q1行业均值 华测检测谱尼测试广电计量苏试试验 数据来源：WIND，东吴证券研究所6 2023年检测服务板块实现归母净利润41亿元，同比下降46，主要系（1）收入规模下降而实验室成本刚性 ，（2）医学感染类业务计提较多减值损失。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断后，2023年板块 归母净利润增速同比下降7，降幅明显收窄。 龙头业绩增速领先行业：2023年综合性检测龙头华测检测、广电计量归母净利润同比增长18以特殊行业、新能源为主要下游的苏试试验归母净利润同比增长16。谱尼测试受医学感染类业务影响较大，同比下 降66。 图：2023年板块归母净利润同比下降46 图：板块重点公司归母净利润与行业均值对比 归母净利润（左，亿元）归母净利润增速（右） 8080 7060 6040 5020 400 3020 2040 1060 080 40 20 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2024Q12023 华测检测 谱尼测试 广电计量 苏试试验 2023行业均值2024Q1行业均值 7 数据来源：WIND，东吴证券研究所 13板块盈利水平有所下滑，头部企业表现明显优于行业 受产能扩张与收入兑现错配的影响，2023年板块盈利能力有所下滑。2023年板块销售毛利率39，同比下降 22pct，销售净利率10，同比下降42pct。盈利能力下行系（1）医药医学、特殊行业景气度下行，公司前期投建项目资产折旧和人工成本提升，挤压利润率，（2）部分细分行业竞争格局加剧，（3）核酸检测业务计提减值。未来随下游需求复苏，实验室产能利用率提升，板块盈利能力有望修复。 头部企业华测检测、苏试试验盈利能力显著强于行业。2023年华测检测、苏试试验销售毛利率分别4846， 同比分别下降1311pct，销售净利率分别为165174，同比分别变动1502pct，运营管理效率、业务布局优势明显 图：2023年板块盈利能力有所下滑图：2023年板块期间费用率提升 期间费用率 期间费用率 板块毛利率（营收加权平均）板块净利率（营收加权平均） 50 40 30 20 10 0 4040 40 4344 42 39 34 1111 12 1516 14 10 3 20172018201920202021202220232024Q1 27 26 25 24 23 22 21 20 19 262 256 251 237 242 219 201820192020202120222023 图：头部公司销售毛利率领先于板块 华测检测谱尼测试广电计量苏试试验 55 494 50 481 图：华测检测、苏试试验销售净利率稳定于较高水平 华测检测谱尼测试广电计量苏试试验 174 165 71 44 20 18 16 14 45 467456 12 40 35 396 355 428 423 10 8 6 4 30 201820192020202120222023 2 8 201820192020202120222023 数据来源：WIND，东吴证券研究所 14营运能力：板块回款速度与人均创收略有下滑 2023年检测服务板块应收账款周转率20次，同比下降08次，回款效率有所下降。重点跟踪企业华测检测、苏试试验、广电计量、谱尼测试周转率强于行业平均。 2023年检测服务板块员工人数有所下降，我们判断系核酸业务减少、公司主动精简人员提质增效。2023年板块 人均创收同比下降17。重点跟踪企业中，2023年华测检测、广电计量人均创收稳中有升。 板块应收账款周转率次） 板块应收账款周转率次） 图：2023年板块应收账款周转率有所下滑图：2023年华测检测应收账款周转率显著高于行业平均 45 42 37 36 32 28 20 5 4 3 2 1 0 2017201820192020202120222023 4 35 3 25 2 1515 1 05 0 应收账款周转率（次）行业均值 华测检测谱尼测试广电计量苏试试验 图：2023年板块员工人数同比下降5，本 科以上员工占比提升1pct 图：2023年板块人均创收同比下降17图：2023年华测检测、广电计量人均创收 稳中有升 员工总人数千人）本科以上员工占