业绩简评
2024年前三季度，公司实现收入19.55亿元，同比增长34%；归母净利润5.54亿元，同比增长50%；扣非归母净利润5.81亿元，同比增长41%。第三季度单季收入7.65亿元，同比增长38%；归母净利润2.50亿元，同比增长50%；扣非归母净利润2.51亿元，同比增长41%。
经营分析
- 乙肝临床治愈推广：公司持续推动以派格宾为基础的乙肝临床治愈领域工作，支持多项相关公益及科研项目，部分成果在APASL、EASL发布，证实乙肝全人群有机会通过基于长效干扰素的治疗策略实现临床治愈。派格宾在提高乙肝临床治愈率和降低肝癌发生风险方面的研究证据得到专家和患者认可，产品持续放量拉动业绩快速增长。
- 股权激励计划：公司发布限制性股票激励计划，考核年度为2024-2026年，业绩考核目标分别为年度净利润增长率不低于30%、70%、120%。9月25日以39.80元/股的价格向673名激励对象授予479.80万股限制性股票，激励计划顺利推进。
- 研发与管线拓展：公司巩固现有产品优势，推动派格宾在原发性血小板增多症等领域的应用（7月IND获批）。怡培生长激素NDA获受理，Y型聚乙二醇重组人促红素开展III期临床研究申请准备工作；人干扰素α2b喷雾剂、AK0706项目处于I期临床研究。此外，公司分别与康宁杰瑞及藤济生物达成合作协议，引进KN069、NM6606等NASH领域管线，丰富肝病领域管线。
盈利预测、估值与评级
基于公司费用端优化、盈利能力提升，上调盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为8.10亿元（+46%）、10.98亿元（+36%）、14.05亿元（+28%），EPS分别为1.99元、2.70元、3.46元，P/E分别为41、30、24倍。维持“买入”评级。
风险提示
- 新产品审批不及预期
- 新产品销售推广不及预期
- 技术成果无法有效转化
关键数据（2022-2026E）
- 营业收入：1,527亿元（2022）→ 2,883亿元（2024E）→ 4,933亿元（2026E）
- 归母净利润：287亿元（2022）→ 555亿元（2023）→ 810亿元（2024E）→ 1,405亿元（2026E）
- 每股收益：0.706元（2022）→ 1.365元（2023）→ 1.991元（2024E）→ 3.455元（2026E）
- P/E：55.18（2022）→ 38.34（2023）→ 41.30（2024E）→ 23.79（2026E）
