核心产品派格宾销售同比增长54%，慢乙肝临床治愈适应症申请获受理

特宝生物业务概览与财务表现

财务表现

• 营收与净利润增长：2023年，特宝生物实现营业收入21.00亿元，同比增长37.6%，归母净利润5.55亿元，同比增长93.5%。
• 核心产品派格宾：派格宾全年销售额17.90亿元，同比增长54.2%，占总营收比重约85%，是公司业绩增长的主要驱动力。派格宾的毛利率高达95.52%，同比提升6.0个百分点，主要得益于减少了专利使用费支出。
• 其他产品：特尔津、特尔康、特尔立等产品销售额分别下降16.2%、12.0%和31.4%，销售量也相应减少，但整体上受派格宾的强劲表现抵消部分影响。
• 新产品：珮金（YPEG-G-CSF）于2023年6月30日获批上市，计划在2024年作为首个完整销售年贡献销售增量。

公司概况

• 业务定位：特宝生物专注于重组蛋白质及长效修饰药物的研发、生产和销售，致力于解决病毒性肝炎、恶性肿瘤等重大疾病的治疗需求。
• 研发实力：拥有聚乙二醇重组蛋白质修饰平台技术、蛋白质药物生产平台技术、药物筛选及优化平台技术等核心平台技术。
• 产品管线：以派格宾为核心，还包括特尔津、特尔康、特尔立、珮金、Y型PEG-GH（怡培生长激素）和YPEG-EPO等产品，以及处于不同开发阶段的多个在研项目。

市场竞争与产品策略

• 市场竞争：派格宾作为国内唯一长效干扰素产品，在乙肝治疗领域占据主导地位。珮金作为新一代长效升白药，与特尔津形成长短效产品组合，强化市场竞争力。
• 产品策略：通过优化现有产品的市场策略，如增加派格宾在慢性乙肝领域的应用，以及推出新产品如珮金和Y型PEG-GH，以满足更多患者需求。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计公司2024-2026年的营收分别为28.09亿、36.72亿、46.99亿，归母净利润分别为7.50亿、10.70亿、14.77亿。综合相对估值法和绝对估值法，得出公司合理股价区间为70.27~73.37元，较当前股价有7%~12%上涨空间。首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：包括估值风险、盈利预测风险、在研产品研发失败风险、产品商业化不达预期风险等。