3Q24业务环比承压，食品医药保持稳定半导体零组件贡献成长

2024年10月24日公司披露2024年三季报，1-3Q24公司实现 营收21.61亿元，同比+9.35%；实现归母净利润1.98亿元，同比 +17.63%，实现扣非后的归母净利润1.84亿元，同比+12.53%。3Q24单季度公司实现营收7.43亿元，同比+4.92%；3Q24实现归母净利润0.58亿元，同比-0.18%，环比-20.05%；3Q24实现扣非后的归母净利润5147万元，同比-29.00%，环比-6.74%。 综合毛利率略有下滑，3Q24归母净利润环比承压。1-3Q24公司综合毛利率为25.00%，3Q24单季度毛利率为23.92%，环比下滑1.88pcts。期间费用方面，1-3Q24公司期间费用率较2023年 人民币(元)成交金额(百万元) 略有下降，为14.89%，其中销售费用率和管理费用率基本稳定， 研发费用率为3.61%，较23年底下降了0.46pcts。 回购股份提振市场信心，半导体设备自主可控逻辑持续强化。自 2023年8月公司发布关于回购股份的公告以来，公司持续实施回 购。截至2024年8月26日，公司以集中竞价的方式回购股份 2,013,571股，占公司目前总股本的比例为0.4938%，支付金额 5356.21万元（不含交易费用）。积极回购公司股份表明管理层对公司业务和未来长期发展的信心。半导体产业链逆全球化，美日荷政府相继出台半导体制造设备出口管制措施，半导体设备自主可控的逻辑持续强化，我们持续看好国内半导体设备市场需求复苏带动设备国产化率提升以及公司在客户端份额提升带来的业绩修复。 46.00 41.00 36.00 31.00 26.00 21.00 16.00 231024 240124 240424 240724 成交金额新莱应材沪深300 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 241024 0 2024年半导体设备需求回暖，但食品和医药行业需求复苏放缓，我们预测公司24~26年分别实现归母净利润为2.84、4.65和6.54亿元，分别同比+20.50%/+63.48%/+40.75%，对应EPS分别为0.70/1.14/1.60元，公司股票现价对应PE估值为36/22/16倍，维持“买入”评级。 行业景气度下行；汇率波动的风险；地缘政治风险；股东、董事、高管减持的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 2,054 2,620 2,711 3,079 3,721 4,488 货币资金 260 247 296 393 432 475 增长率 27.5% 3.5% 13.6% 20.9% 20.6% 应收款项 552 691 811 861 994 1,137 主营业务成本 -1,546 -1,844 -2,018 -2,291 -2,691 -3,201 存货 1,033 1,409 1,583 1,476 1,662 1,891 %销售收入 75.3% 70.4% 74.4% 74.4% 72.3% 71.3% 其他流动资产 81 73 53 53 57 62 毛利 508 777 694 788 1,031 1,288 流动资产 1,926 2,420 2,743 2,784 3,145 3,565 %销售收入 24.7% 29.6% 25.6% 25.6% 27.7% 28.7% %总资产 65.5% 65.7% 63.1% 62.4% 62.2% 62.4% 营业税金及附加 -9 -10 -13 -15 -19 -22 长期投资 54 85 82 82 82 82 %销售收入 0.5% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 645 871 1,074 1,181 1,325 1,475 销售费用 -117 -126 -160 -154 -179 -189 %总资产 21.9% 23.7% 24.7% 26.5% 26.2% 25.8% %销售收入 5.7% 4.8% 5.9% 5.0% 4.8% 4.2% 无形资产 201 199 235 379 470 559 管理费用 -83 -104 -109 -114 -123 -121 非流动资产 1,014 1,261 1,607 1,677 1,910 2,147 %销售收入 4.1% 4.0% 4.0% 3.7% 3.3% 2.7% %总资产 34.5% 34.3% 36.9% 37.6% 37.8% 37.6% 研发费用 -74 -96 -110 -123 -149 -180 资产总计 2,940 3,682 4,350 4,461 5,055 5,712 %销售收入 3.6% 3.7% 4.1% 4.0% 4.0% 4.0% 短期借款 685 796 974 675 663 528 息税前利润（EBIT） 224 442 301 381 562 776 应付款项 516 688 833 962 1,076 1,183 %销售收入 10.9% 16.9% 11.1% 12.4% 15.1% 17.3% 其他流动负债 211 253 231 238 291 356 财务费用 -33 -41 -39 -73 -70 -64 流动负债 1,412 1,738 2,038 1,875 2,029 2,068 %销售收入 1.6% 1.6% 1.4% 2.4% 1.9% 1.4% 长期贷款 210 305 479 479 479 479 资产减值损失 -6 -6 -14 -30 -4 -5 其他长期负债 42 34 47 22 16 12 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 1,664 2,077 2,563 2,376 2,524 2,558 投资收益 0 0 0 0 0 0 普通股股东权益 1,268 1,597 1,780 2,077 2,523 3,146 %税前利润 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 227 227 408 408 408 408 营业利润 195 402 262 323 528 743 未分配利润 445 749 942 1,219 1,665 2,288 营业利润率 9.5% 15.3% 9.7% 10.5% 14.2% 16.6% 少数股东权益 8 8 8 8 8 8 营业外收支 3 -7 0 0 0 0 负债股东权益合计 2,940 3,682 4,350 4,461 5,055 5,712 税前利润利润率 198 9.6% 39515.1% 262 9.7% 32310.5% 52814.2% 74316.6% 比率分析 所得税 -27 -50 -27 -39 -63 -89 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 13.9% 12.7% 10.1% 12.0% 12.0% 12.0% 每股指标 净利润 170 345 236 284 465 654 每股收益 0.750 1.522 0.578 0.697 1.140 1.604 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 5.596 7.049 4.364 5.094 6.188 7.715 归属于母公司的净利润 170 345 236 284 465 654 每股经营现金净流 0.770 -0.114 0.537 0.104 0.129 0.199 净利率 8.3% 13.2% 8.7% 9.2% 12.5% 14.6% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.017 0.046 0.077 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 13.39% 21.59% 13.25% 13.68% 18.42% 20.79% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 5.78% 9.37% 5.42% 6.37% 9.19% 11.45% 净利润 170 345 236 284 465 654 投入资本收益率 8.86% 14.25% 8.36% 10.36% 13.46% 16.41% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 98 118 148 151 141 158 主营业务收入增长率 55.28% 27.53% 3.49% 13.56% 20.85% 20.62% 非经营收益 28 38 34 112 78 73 EBIT增长率 92.70% 97.58% -31.74% 26.51% 47.30% 38.11% 营运资金变动 -122 -526 -199 162 -159 -210 净利润增长率 105.66% 103.04% -31.58% 20.50% 63.48% 40.75% 经营活动现金净流 174 -26 219 709 525 675 总资产增长率 26.18% 25.23% 18.16% 2.54% 13.32% 12.99% 资本开支 -151 -226 -439 -222 -370 -390 资产管理能力 投资 0 -30 0 0 0 0 应收账款周转天数 77.9 79.8 94.5 95.0 90.0 85.0 其他 30 0 0 0 0 0 存货周转天数 212.3 241.8 270.7 240.0 230.0 220.0 投资活动现金净流 -121 -256 -439 -222 -370 -390 应付账款周转天数 92.0 104.5 105.7 90.0 90.0 90.0 股权募资 0 0 0 20 0 0 固定资产周转天数 110.3 111.1 120.2 104.3 85.7 68.6 债权募资 23 326 357 -315 -12 -134 偿债能力 其他 -87 -21 -166 -87 -97 -105 净负债/股东权益 49.80% 53.20% 64.68% 36.48% 28.00% 16.88% 筹资活动现金净流 -63 305 190 -382 -109 -239 EBIT利息保障倍数 6.7 10.8 7.7 5.2 8.0 12.1 现金净流量 -11 25 -29 105 46 47 资产负债率 56.61% 56.41% 58.91% 53.26% 49.93% 44.79% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 0 6 6 10 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 0 3 3 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 0.00 1.33 1.33 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-02-20 买入 71.00 86.00～86.00 2 2023-02-28 买入 69.48 N/A 3 2023-04-27 买入 72.10 N/A 4 2023-07-13 买入 33.82 N/A 5 2023-08-29 买入 25.90 N/A 6 2023-10-27 买入 32.88 N/A 7 2024-04-28 买入 23.92 N/A 8 2024-08-27 买入 16.87 N/A 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨