食品医药稳健发展 半导体设备零组件助力成长

公司主要产品是以高纯不锈钢为母材的真空腔体、管道、泵阀、法兰等，产品广泛应用于半导体、食品和医药领域。客户覆盖国内外半导体龙头设备商和晶圆厂。根据公司业绩预告，2022年公司预计实现归母净利润3.3~3.6亿元，同比+94.33%~112%。 半导体设备自主可控需求迫切，零部件国产替代空间广阔。根据 CapitalIQ预测，台积电2023年和2024年资本开支分别为343.7 人民币(元)成交金额(百万元) 亿和381.4亿美元（同比-3.4%/+10.97%）。中芯国际4Q22财报指出，2023年资本开支和2022年的63.5亿美元大致持平，主要用于扩产成熟制程。据各公司公告，公司客户北方华创和中微公司的合同负债近两年也呈逐步上升趋势。我们预测公司2022~2024年泛半导体类业务营收分别将达到7.56、9.88和 12.58亿元，同比+42.10%/+30.68%/+27.26%。 食品板块国内外市场双驱动，叠加原材料降价，毛利率逐步修复，医药板块高毛利产品占比提升助力公司业绩成长。根据Markets andMarkets的预测，无菌包装市场有望从2017年的396.2亿美元增长到2022年的664.5亿美元，CAGR达10.89%，其中亚太地区成为增长最快的市场。利乐、SIG等企业对俄罗斯断供也为国内无菌包装供应商国产替代及开拓海外市场创造契机。预测公司2022~2024年食品类业务营收分别为13.60、16.51和19.45亿元，同比+30.29%/+21.38%/+17.81%。医药板块，公司与下游大客户建立长期稳定的合作，未来医药器械核心部件国产化和高毛利产品出货占比提升将助力公司业绩成长，预测2022~2024年医药类业务营收为5.74、6.62和7.25亿元，同比 +20.78%/+15.20%/+9.61%。 预测公司2022~2024年归母净利润分别为3.43、4.19和5.80亿元，同比+101.98%、22.06%、38.43%。2022~2024年EPS分别为1.51、1.85、2.56元，对应PE44.42、36.31、26.23倍。 公司是国产洁净应用材料龙头，首次覆盖给予公司2023年46倍 PE，“买入”评级，目标价86.00元/股。 行业景气度下行的风险；汇率波动的风险；地缘政治因素的风险； 股东、董事、高管减持的风险。 130.00 110.00 90.00 70.00 50.00 220221 30.00 成交金额新莱应材沪深300 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 内容目录 一、以食品安全为基础，平台化发展的高洁净应用材料龙头4 1.1公司深耕洁净材料二十余年，高洁净材料国内领先4 1.2平台化发展和全球化布局增强客户粘性5 1.3公司近几年业绩快速增长，盈利能力有望持续提升6 二、泛半导体国内海外市场双驱动，医药食品需求稳中有增7 2.1泛半导体市场成长迅速，国产替代势头强劲7 2.2食品饮料无菌包材需求稳定，海外龙头占据主导地位12 2.3生物医药领域：后疫情时代，生物医药器械需求稳定14 三、规模化、平台化布局巩固竞争优势15 3.1掌握核心技术和横向纵向全面布局，为客户提供全面高洁净解决方案15 3.2多领域驱动叠加国产替代助力业绩成长17 四、盈利预测与投资建议19 4.1盈利预测19 4.2投资建议及估值20 五、风险提示21 图表目录 图表1：公司三大业务板块主要产品4 图表2：1H22公司主营业务收入占比（按行业）4 图表3：1H22公司主营业务毛利占比（按行业）4 图表4：公司高洁净应用材料平台化布局历程5 图表5：公司研发费用和研发费用率情况5 图表6：公司近几年的投资项目情况6 图表7：公司历史营收情况6 图表8：公司历史归母净利润情况6 图表9：公司销售毛利率及净利率情况6 图表10：三大业务领域毛利率情况6 图表11：公司应收账款周转天数情况7 图表12：公司存货周转天数情况7 图表13：公司期间费用率情况7 图表14：全球半导体市场规模预测（单位：百万美元）8 图表15：全球半导体市场增速预测8 图表16：中国大陆集成电路产量8 图表17：半导体设备产业链概况9 图表18：全球半导体设备行业规模9 图表19：全球半导体制造商资本开支变化趋势9 图表20：中国半导体设备行业规模10 图表21：2021年中国半导体设备国产化销售占比情况10 图表22：全球半导体设备投资额预测10 图表23：公司与同行业公司的营收情况（单位：百万元）11 图表24：公司与同行业公司的收入增速情况（单位：%）11 图表25：公司与同行业公司的毛利率情况（单位：%）11 图表26：泛半导体产品下游市场空间测算（单位：亿美元）12 图表27：国内GDP、人均可支配收入13 图表28：国内社会消费零售总额13 图表29：2017-2021年中国乳制品及液态奶产量情况13 图表30：中国乳制品产量同比增速13 图表31：全球和国内无菌包材主要供应商14 图表32：制药设备产业链概况14 图表33：国内制药装备主要厂商14 图表34：中国居民人均医疗保健支出金额变化情况15 图表35：中国制药装备行业收入及增速情况15 图表36：2021年国内制药装备行业公司基本业务情况15 图表37：公司现有及规划中的业务布局16 图表38：公司取得的国内外资质、认证及协会会员16 图表39：公司UHP无缝管道和管件主要工艺技术水平对比16 图表40：公司UHP气体接头主要工艺技术水平对比17 图表41：公司UHP气体阀门主要工艺技术水平对比17 图表42：公司泛半导体板块业务模式17 图表43：北方华创和中微公司合同负债呈上升趋势18 图表44：不锈钢期货价格情况18 图表45：公司主要制药装备客户营收增速一致预测18 图表46：公司食品板块主要客户19 图表47：公司各业务营收及毛利率预测20 图表48：可比公司估值比较（市盈率法）20 1.1公司深耕洁净材料二十余年，高洁净材料国内领先 新莱应材成立于2000年，主要从事以高纯不锈钢为母材的高洁净应用材料的研发、生产和销售，主要产品为真空腔体、管道、管件、泵阀、法兰等，产品主要应用于食品饮料、生物医药和真空与电子半导体等需要制程污染控制的领域。目前公司已成为国内拥有洁净应用材料和高纯及超高纯应用材料完整技术体系的厂商之一。 图表1：公司三大业务板块主要产品 来源：公司官网，公司可转债募集说明书，国金证券研究所 公司成立之初主要从事用于乳品、酒、水等食品饮料行业的卫生级洁净设备关键部件的生产和销售。2018年，公司收购全资子公司山东碧海包装材料有限公司，业务拓展至用于牛奶、果汁等液态食品的纸铝塑复合无菌包装材料、液态食品无菌灌装机械及相关配套设备的研发、生产和销售。公司把握机遇布局生物医药领域，以食品饮料行业为基础，业务向生物制药、个人护理和精细化工等领域拓展。受下游光伏、显示面板等需求拉动，公司在2006年开始切入半导体真空系统领域。公司于2012年获得美商应材（AMAT）的工艺认证，并成为其合格供应商。2016年开始，公司加大了在气体半导体相关产品的研发投入，开发出超高洁净的无缝管件、气体接头、气体阀等半导体设备关键零部件，为国产半导体设备的气体输送提供解决方案。 图表2：1H22公司主营业务收入占比（按行业）图表3：1H22公司主营业务毛利占比（按行业） 医药类 23.58% 食品类 50.54% 医药类 34.56% 食品类 32.95% 泛半导体 25.89% 泛半导体 32.49% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 公司的主营业务（按行业）可分为食品类、泛半导体和医药类。1H22食品类营收6.19亿元，泛半导体业务收入3.17亿元，食品类和泛半导体合计占比达76.42%，为公司贡献主要营收；1H22医药类实现营收2.89亿元，占比23.58%。毛利方面，1H22食品类和泛半导体毛利分别为1.13和1.12亿元，占比分别为32.95%、32.49%；医药类1H22实现毛利1.19亿元，占比达34.56%。医药类产品附加值较高，为公司贡献最多的毛利。 1.2平台化发展和全球化布局增强客户粘性 公司是国内为数不多同时布局泛半导体、生物医药、食品饮料三大应用领域的高洁净应用材料研发与生产制造商之一。公司以多年来在行业内积累的过硬的技术实力、优质的产品和及时全面的售后服务，与国内外的下游知名客户公司建立了长期稳定的合作关系。 公司产品销售立足中国大陆、中国台湾与美国，同时在北美、欧洲、东南亚等地区设立了数量众多的销售网点，形成布局全球的销售网络与供应链体系。公司致力于强化内部管理，发挥集团产业链的协同优势。公司整合了美国GNB、台湾新莱、山东碧海等子公司及国内外的销售网点，通过SAP等企业管理系统高效协调集团内部子公司之间产品供应的有效衔接、客户反馈信息的及时传递与响应、销售渠道之间的共享与合作、研发团队的分工与合作等。 泛半导体领域：公司于2012年获得全球知名的半导体设备厂商美商应材（AMAT）的工艺认证，并成为其合格供应商。公司与国内领先的存储器芯片公司长江存储、合肥长鑫在高端真空阀门等产品方面也有深入合作。国内最大的半导体设备供应商北方华创在气体输送类产品与公司也有国产替代的合作。 图表4：公司高洁净应用材料平台化布局历程 来源：公司可转债募集说明书，国金证券研究所 食品安全和生物医药领域：公司与全球最大的食品制造商雀巢集团深度合作，与国内的知名乳制品企业三元乳业、完达山乳业成为了战略合作伙伴，与康师傅控股的合作也日益紧密并开始导入伊利、蒙牛等国内一线乳制品企业；国内领先的制药装备企业东富龙和楚天科技与公司合作时间超过二十年，且国内的大中药厂基本都与公司开展了业务往来。 通过多年的研发投入和技术积累，公司掌握开发设计、精密机械加工、表面处理、精密焊接、洁净室清洗与包装等多项核心技术，在产品的加工精度、表面粗糙度、极限真空度等技术指标上均达到国际领先水平。部分产品成功打破国外公司垄断，填补国内空白，符合包括SEMI、ASMEBPE、3A、EHEDG等一系列国际标准和规范及知识产权管理体系。截至2022年8月，公司及各控股子公司合计拥有已授权的有效专利260项。 图表5：公司研发费用和研发费用率情况 研发费用（百万元）：左轴研发费用率（%）：右轴 806% 70 5% 60 4% 50 403% 302% 20 1% 10 0 2019 2020 2021 0% 1-3Q2022 来源：Wind，国金证券研究所 公司对研发费用的控制初见成效，从2019年至2022年前三季度，公司研发支出分别为 6167.06万元、6479.77万元、7432.30万元和5765.75万元。从研发费用与收入的占比来看，近几年的研发费用率稳定在3%~4%。 图表6：公司近几年的投资项目情况 项目名称项目投向 生物医药、 总投资额 （亿元） 达产后营收（亿元/年） 超高洁净及超高纯管路系统项目（淮安子公司） 应用于半导体行业超高洁净管阀件生产线技改 泛半导体 ~815 项目（可转债项目） 泛半导体3.62.9 来源：公司公告，公司可转债募集说明书，国金证券研究所 1.3公司近几年业绩快速增长，盈利能力有望持续提升 1~3Q2022公司实现营收19.90亿元，同比+34.64%；归母净利润为2.75亿元，同比 +128.12%，公司利润增速快于收入增速。 图表7：公司历史营收情况图表8：公司历史归母净利润情况 2500 2000 1500 1000 500 0 营业总收入（百万元）：左轴同比（%）：右轴 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2019202020211-3Q2022 300 250 200 150 100 50 0 归母净利润（百万元）：左轴