食品和医药业务同比持平，半导体零组件业务保持增长

2024年8月26日公司披露2024年半年报，1H24公司实现营收 14.18亿元，同比+11.83%；实现归母净利润1.40亿元，同比 +26.91%，实现扣非后的归母净利润1.32亿元，同比+22.38%。2Q24单季度公司实现营收7.29亿元，同比+15.88%；2Q24实现归母净利润0.72亿元，同比+26.49%，环比+5.08%；2Q24实现扣非后的归母净利润7249.96万元，同比+27.69%，环比+21.58%。 综合毛利率维持稳定，2Q24营业收入和扣非归母净利润环比改善。1H24综合毛利率为25.57%，2Q24单季度毛利率为25.80%，环比提升0.048pcts。期间费用方面，1H24公司期间费用率较 人民币(元)成交金额(百万元) 2023年略有下降，为14.73%，其中销售费用率和管理费用率基 本稳定，研发费用率为3.54%，较23年底下降了0.53pcts。半导体设备零组件订单回暖，食品包材加速渗透抵消需求下滑的影响。1H24公司食品类和医药类的营业收入分别为8.03亿和1.69 亿元，分别同比+0.07%和+2.76%。24年上半年食品类和医药类的毛利率分别为22.74%和31.67%，分别较去年同期+3.36%和-10.65%，24年上半年头部乳制品企业客户需求减少，但公司产品在国内市场占有率不断提升，保持了与去年同期基本持平，医药部分客户订单单价自23年开始出现下滑，主要系以疫苗为代表的生物制药制品扩产相对平缓，需求下滑导致订单售价下降。受益于半导体行业需求回暖，订单逐步向好，1H24泛半导体实现营收4.47亿元，同比+48.01%，泛半导体业务毛利率为28.34%，较上一年同期-1.44%。我们持续看好国内半导体设备市场需求复苏带动设备国产化率提升以及公司在客户端份额提升带来的业绩修复。 40.00 36.00 32.00 28.00 24.00 20.00 16.00 230828 231128 240228 240528 成交金额新莱应材沪深300 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2024年半导体设备需求回暖，但食品和医药行业需求复苏放缓，我们预测公司24~26年分别实现归母净利润为3.29、4.59和6.41亿元，分别同比+39.26%/+39.76%/+39.59%，对应EPS分别为 0.81/1.13/1.57元，公司股票现价对应PE估值为21/15/11倍，维 持“买入”评级。 行业景气度下行；汇率波动的风险；地缘政治风险；股东、董事、高管减持的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 2,054 2,620 2,711 3,250 3,936 4,753 货币资金 260 247 296 414 463 510 增长率 27.5% 3.5% 19.9% 21.1% 20.8% 应收款项 552 691 811 909 1,051 1,204 主营业务成本 -1,546 -1,844 -2,018 -2,409 -2,885 -3,444 存货 1,033 1,409 1,583 1,552 1,782 2,035 %销售收入 75.3% 70.4% 74.4% 74.1% 73.3% 72.5% 其他流动资产 81 73 53 54 59 65 毛利 508 777 694 841 1,051 1,309 流动资产 1,926 2,420 2,743 2,930 3,355 3,813 %销售收入 24.7% 29.6% 25.6% 25.9% 26.7% 27.5% %总资产 65.5% 65.7% 63.1% 63.6% 63.7% 64.0% 营业税金及附加 -9 -10 -13 -16 -20 -24 长期投资 54 85 82 82 82 82 %销售收入 0.5% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 645 871 1,074 1,181 1,325 1,475 销售费用 -117 -126 -160 -162 -189 -200 %总资产 21.9% 23.7% 24.7% 25.6% 25.2% 24.7% %销售收入 5.7% 4.8% 5.9% 5.0% 4.8% 4.2% 无形资产 201 199 235 379 470 559 管理费用 -83 -104 -109 -120 -130 -128 非流动资产 1,014 1,261 1,607 1,677 1,910 2,147 %销售收入 4.1% 4.0% 4.0% 3.7% 3.3% 2.7% %总资产 34.5% 34.3% 36.9% 36.4% 36.3% 36.0% 研发费用 -74 -96 -110 -130 -157 -190 资产总计 2,940 3,682 4,350 4,607 5,265 5,961 %销售收入 3.6% 3.7% 4.1% 4.0% 4.0% 4.0% 短期借款 685 796 974 713 743 644 息税前利润（EBIT） 224 442 301 412 555 767 应付款项 516 688 833 1,012 1,154 1,273 %销售收入 10.9% 16.9% 11.1% 12.7% 14.1% 16.1% 其他流动负债 211 253 231 254 306 374 财务费用 -33 -41 -39 -74 -73 -70 流动负债 1,412 1,738 2,038 1,978 2,202 2,291 %销售收入 1.6% 1.6% 1.4% 2.3% 1.9% 1.5% 长期贷款 210 305 479 479 479 479 资产减值损失 -6 -6 -14 -32 -5 -5 其他长期负债 42 34 47 22 16 12 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 1,664 2,077 2,563 2,479 2,696 2,782 投资收益 0 0 0 0 0 0 普通股股东权益 1,268 1,597 1,780 2,120 2,561 3,171 %税前利润 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 227 227 408 408 408 408 营业利润 195 402 262 373 522 728 未分配利润 445 749 942 1,262 1,703 2,313 营业利润率 9.5% 15.3% 9.7% 11.5% 13.3% 15.3% 少数股东权益 8 8 8 8 8 8 营业外收支 3 -7 0 0 0 0 负债股东权益合计 2,940 3,682 4,350 4,607 5,265 5,961 税前利润利润率 198 9.6% 39515.1% 262 9.7% 37311.5% 52213.3% 72815.3% 比率分析 所得税 -27 -50 -27 -45 -63 -87 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 13.9% 12.7% 10.1% 12.0% 12.0% 12.0% 每股指标 净利润 170 345 236 329 459 641 每股收益 0.750 1.522 0.578 0.806 1.126 1.572 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 5.596 7.049 4.364 5.200 6.280 7.776 归属于母公司的净利润 170 345 236 329 459 641 每股经营现金净流 0.770 -0.114 0.537 0.102 0.122 0.191 净利率 8.3% 13.2% 8.7% 10.1% 11.7% 13.5% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.019 0.045 0.075 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 13.39% 21.59% 13.25% 15.49% 17.93% 20.21% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 5.78% 9.37% 5.42% 7.13% 8.72% 10.75% 净利润 170 345 236 329 459 641 投入资本收益率 8.86% 14.25% 8.36% 10.93% 12.88% 15.69% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 98 118 148 153 141 158 主营业务收入增长率 55.28% 27.53% 3.49% 19.86% 21.11% 20.77% 非经营收益 28 38 34 113 82 80 EBIT增长率 92.70% 97.58% -31.74% 36.74% 34.55% 38.29% 营运资金变动 -122 -526 -199 101 -187 -229 净利润增长率 105.66% 103.04% -31.58% 39.26% 39.76% 39.59% 经营活动现金净流 174 -26 219 695 496 650 总资产增长率 26.18% 25.23% 18.16% 5.90% 14.29% 13.20% 资本开支 -151 -226 -439 -222 -370 -390 资产管理能力 投资 0 -30 0 0 0 0 应收账款周转天数 77.9 79.8 94.5 95.0 90.0 85.0 其他 30 0 0 0 0 0 存货周转天数 212.3 241.8 270.7 240.0 230.0 220.0 投资活动现金净流 -121 -256 -439 -222 -370 -390 应付账款周转天数 92.0 104.5 105.7 90.0 90.0 90.0 股权募资 0 0 0 20 0 0 固定资产周转天数 110.3 111.1 120.2 98.8 81.0 64.7 债权募资 23 326 357 -276 29 -98 偿债能力 其他 -87 -21 -166 -89 -101 -110 净负债/股东权益 49.80% 53.20% 64.68% 36.51% 29.50% 19.27% 筹资活动现金净流 -63 305 190 -346 -71 -209 EBIT利息保障倍数 6.7 10.8 7.7 5.6 7.6 11.0 现金净流量 -11 25 -29 127 55 51 资产负债率 56.61% 56.41% 58.91% 53.81% 51.21% 46.67% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 0 0 0 4 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 0 1 1 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 0.00 2.00 2.00 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-02-20 买入 71.00 86.00～86.00 2 2023-02-28 买入 69.48 N/A 3 2023-04-27 买入 72.10 N/A 4 2023-07-13 买入 33.82 N/A 5 2023-08-29 买入 25.90 N/A 6 2023-10-27 买入