Q3业绩受汇兑物料影响，硅光及1.6T产品有望放量

公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入173.13亿元，同比增长146.26%；归母净利润37.53亿元，同比增长189.59%。Q3业绩受汇兑和物料供应缺口影响，但毛利率稳步提升，归母净利润13.95亿元，同比增长104.55%。毛利率33.32%同比提升1.57pct，净利率21.68%同比提升3.24pct，主要因高速率光模块产品结构提升。Q3存货71.53亿元，较2024H1末大幅提高，公司在积极备货。

英伟达GB200全面投产，1.6T产品即将放量，3.2T产品预研中。微软Azure已采用搭载GB200的AI服务器，市场需求旺盛。公司技术实力强劲，已全面完成1.6T产品认证，预计12月开始出货；3.2T产品预研中，可选硅光或EML方案。CPO方面，公司已具备研发基础。成本端，通过提前备货、规模采购等手段提升交付能力；产能端，国内和泰国同步扩产，为800G和1.6T产品上量做准备。明年一季度800G需求强劲，1.6T预期逐步增长。

公司拥有领先的研发及创新能力，掌握单模/多模并行光学设计、高速电子器件设计等技术，并自主开发全自动测试平台。自研硅光芯片，400G/800G开始导入硅光方案，BOM成本具竞争力，计划加大硅光模块市场导入。相干产品已批量发货，推出业界最高输出功率400GZR/OpenZR+QSFP-DD模块，未来DCI市场潜力较大。Omdia预计2025年相干模块达250万支，2022-2025年年复合增长率超40%。

投资建议：公司是全球光模块龙头，800G产品批量供应，1.6T即将放量，且具备硅光、CPO和相干模块等前瞻工艺。预计2024-2026年归母净利润分别为51.46/71.72/91.09亿元，EPS分别为4.59/6.40/8.12元，维持“买入”评级。

风险提示：北美数通市场需求不及预期、AI发展低于预期、海外贸易争端、市场竞争加剧。