Q3业绩受汇兑拖累，静待新产能释放与1.6T进展

公司2024年前三季度业绩高速增长，营收23.95亿元同比增长98.55%，归母净利润9.76亿元同比增长122.39%。单季度来看，Q3营收8.39亿元同比增长54.77%，但归母净利润3.22亿元环比下降14.14%，主要受财务费用增加（环比增5482万元，主因汇兑及利息收入影响）拖累。毛利率58.21%（同比+5.27pct）、净利率40.83%（同比+4.37pct）提升，反映高速率光模块产品结构优化。Q3毛利率43.60%（环比-7.39pct），受汇率、产品结构、客户结构等多因素影响。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别同比降低0.18/0.14/0.36pct。存货大幅增加至3.09亿元，为配合客户需求实现光引擎平稳交付，后续有望放量。

英伟达CPO持续推进，公司硅光/CPO配套产品研发中。英伟达计划2025Q3推出CPO交换机，博通也积极布局，虽商业化尚早但有望加速产业进程。公司作为光器件龙头，配套产品以光引擎及相关器件为主（适用于800G/1.6T+），同时推进硅光及CPO相关研发项目。泰国生产基地正推进，部分客户已审核认证，预计近期量产，提升全球化竞争力。

公司正打造光器件平台型企业，光互联技术迭代前景广阔。核心研发项目包括硅光模块特殊光纤器件、Fiber Array、Pigtail、车载激光雷达器件等。光引擎作为CPO核心硬件符合长期趋势，高研发投入（覆盖基础材料、光学设计、集成封装等）将保持技术领先。

投资建议：预计2024-2026年净利润15.03/22.36/32.46亿元（EPS 2.71/4.04/5.86元），维持买入评级。下游数据中心/智算中心建设将驱动800G/1.6T需求释放，带动公司业务增长。

风险提示：AI及数通市场需求不及预期；产能扩产不及预期；市场竞争加剧；国际贸易争端风险。