策略对话通信运营商攻守兼备的低波红利资产20241022

策略对话通信：运营商–攻守兼备的低波红利资产20241022_导读2024年10月22日22：01 关键词 通信AI估值投资市场科技方向光模块华为国产替代流动性信用预期消费预期基本面工业增加值固定资产投资海外风险美国经济央行降息四季度 全文摘要 本次讨论涵盖了AI技术与通信细分领域的相互作用，以及全球降息政策对金融市场和消费预期的提振效应。光伏行业在金融论坛上对降息预期的反应，尤其是央行行长的发言和超出市场预期的降息幅度，成为讨论焦点。通信板块的估值问题也被提及，强调了AI相关技术和成长型公司的投资潜力。 策略对话通信：运营商–攻守兼备的低波红利资产20241022_导读2024年10月22日22：01 关键词 通信AI估值投资市场科技方向光模块华为国产替代流动性信用预期消费预期基本面工业增加值固定资产投资海外风险美国经济央行降息四季度 全文摘要 本次讨论涵盖了AI技术与通信细分领域的相互作用，以及全球降息政策对金融市场和消费预期的提振效应。光伏行业在金融论坛上对降息预期的反应，尤其是央行行长的发言和超出市场预期的降息幅度，成为讨论焦点。通信板块的估值问题也被提及，强调了AI相关技术和成长型公司的投资潜力。光模块、华为产业链及国产AI技术被视为未来通信行业投资的重要方向。降息政策如何影响市场，特别是对分子端表现亮眼及分母端扩张的公司带来的投资机遇，亦是讨论重点。此外，通信行业在新技术升级、国产替代和技术储备方面的发展前景被看好，同时从降息和估值角度选择投资标的也成为讨论的核心。 章节速览 ●00：00全球降息对通信和AI领域的影响及投资机会 ●05：28通信行业投资策略分享会 ●09：40光模块和华为产业链投资策略 ●16：34四季度投资策略及核心票推荐 ●19：43下一代光模块技术发展方向及企业案例 ●23：03AI应用对光模块需求的推动作用 ●27：59降息背景下优选板块投资策略要点回顾 AI领域的发展和全球降息对通讯细分领域带来了哪些影响和机会？ 全球降息趋势对通讯细分领域产生积极影响，特别是在光伏行业。上周央行行长潘行长再次提及降息政策，并且10月21号和25号的降息幅度超出了市场预期，分别下调了25个BP，这直接导致了居民存量贷款利率的显著下降，从35个BP到50个BP不等。这种大幅度降息不仅减轻了居民负担，也提升了信用预期，进而促进了消费预期改善和基本面修复。同时，海外方面也持乐观态度，尽管担心美国加速硬着陆可能对中国出口造成冲击，但近期数据显示美国经济数据有所回暖，全球降息环境对经济提振有一定帮助。 在当前经济环境下，市场是否存在持续驱动力？ 在国内外风险降温及国内基本面企稳的大背景下，我们认为市场具有持续驱动力。这种驱动力的本质在于宽货 币、宽财政政策带来的负债端改善，包括减轻地方政府和企业负担，降低居民存量贷款利率，从而增加居民现金流，降低整体风险并促进信用预期边际改善。此外，资产端的改善将对整体市场弹性产生重要影响，而科技领域的负债改善尤为明显，其估值中枢未下移反而上移，受益于AI等新技术的推动和出口市场的带动，具有较大的重估扩张空间和对流动性的敏感度。 通信板块如何划分，并如何受益于当前市场环境？ 通信板块可大致分为防御型和进攻型两大类。防御型的通信运营商在市场波动中起到了良好的防御作用，而进攻型选手对AI敏感度高，能有效把握流动性变化带来的机遇。目前通信板块整体估值较为便宜，符合我们追求估值扩张的要求，且板块内公司有较强的回购意愿和兼并与重组预期，这将有利于估值扩张。结合三季报即将披露的情况，分子端业绩贡献相对较少，分母端扩张明显，这类公司未来弹性及确定性相对较高，因此我们倾向于推荐通信板块。 除了光模块之外，还有哪些与AI相关的投资主线？ AI催化下，华为作为全球最大的通信设备商，在AI投资上有较大力度，并且其910系列芯片在行业中有重要地 位。华为用于AI大模型的920C芯片将成为主力，这将带动与之配套的产业上下游公司的发展，成为四季度和明年的另一条重要投资主线。 在四季度，对于成长端的布局，有哪些主线值得关注？ 在四季度，成长端的主线主要包括三个方面。首先，光模块板块中，国内光模块公司由于预期明后年国内大模型高速发展的需求以及华为、寒武纪、海光等芯片厂商的大规模交付，明年业绩增速有望显著提升。其次，光信通信上游的零部件和芯片领域，国产替代催化和产品质量提升是关键，代表性公司如连接器、光芯片和交换芯片生产商等。最后，关注未来技术储备和技术发展线路，比如光模块板块中硅光技术、CPO技术、薄膜磷酸锂技术等新型下一代光模块技术的创新公司。 在通信板块中，有哪些细分领域或子板块是重点推荐的？ 通信板块中，有两个成长性较强的子板块值得看好。一是华为系列服务器或机柜出货量提升带来的相关业内的板块，特别是风冷产品市场占有率提高；二是为华为系列供货的铜缆和连接器板块，受益于服务器出货量增大、单机柜价值量提升以及国产替代概念。此外，在防御端，运营商板块也是重要的配置通道。 能否基于上述方向推荐3到5支核心股票，帮助投资者构建通信组合布局？ 针对四季度，建议关注光模块领域的天福作为重要配置品种；在AI发展相关的华为产业链上，推荐英维克和利华股份等公司作为核心票。同时，在整体布局时，应结合不同板块的特点，兼顾成长性和防御性配置。 在波动和防御属性中，您推荐了中国移动，如果要根据配置优劣选择其港股或A股进行配置，该如何操作？对于未来可能走出的新技术线，比如低空飞行等，您有什么展望和相关推荐吗？ 大家可以根据自己配置的优劣程度，选择中国移动的港股或A股来进行配置。目前以光模块为例，下一代光模块有四个演化的方向：一是以CPU为主导的方向，如天赋通信公司，有望受益于海外CPU供货商的技术升级和市场需求增长；二是降成本、提升集成度的LPO光模块方向，以新易盛为代表；三是薄膜磷酸锂技术方向，同样以降低成本和功耗为主，代表公司是光伏科技类企业；四是相干技术方向，用于支持长距离通信需求，国内有无锡德克利公司等对应公司。 目前AI应用层面的情况如何？对上游硅模块的需求拉动如何评估？ 目前AI应用正处于润物细无声的状态，在海外的一些应用公司表现不错，而国内相关公司表现一般。AI已经在众多领域实质性地影响现有业务和新业务拓展。例如，海外科技大厂如梅塔因AI大模型带动广告业务超常规发展，国内字节跳动和腾讯等互联网大厂的广告业务和精准投放也受到明显推动。AI需求的增长将通过训练阶段和推理阶段对光模块需求产生显著拉动。 在当前国内外降息背景下，从分母端弹性及三季报分子端贡献考虑，有哪些公司值得推荐？ 在降息刺激下，分子分母端有望形成正向循环的板块中，光模块板块是一条明确的投资主线，尽管汇率因素可能带来一定压力，但其业绩高速成长的特点使其成为重点跟踪对象。此外，估值较低且业绩有望改善的板块，如光纤光缆和海风海缆板块，也是值得关注的选择，它们体内海风海浪业务未来有望进入业绩快速增长阶段，具有较大的估值提升空间。