广发中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析：攻守兼备的港股央企红利

核心观点与关键数据

低利率下的港股央企红利优势

• 政策约束加强：监管层面近年来对上市公司分红、股东回报等行为约束逐渐加强，如证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，新“国九条”引导优质大市值上市公司中期分红等。
• 低利率时代红利资产价值凸显：低利率时代提前到来，港股红利资产成为资配出海的桥头堡。港股红利资产相比A股股息率更高（恒生高股息率指数6.6% vs A股中证红利5%），长期具有更高股息溢价（恒生高股息率指数股息溢价5% vs 中证红利3.4%）。存量经济下，股权回报最终来源于自由现金流，港股自由现金流比例（近30%）高于A股（23%）。
• 国企大盘风格信用资质更优：在增量经济转向存量经济背景下，国企大盘风格信用资质更优，体现在对债务扩张速度的有效管控（中证国企杠杆率稳步降低），源于商业格局成熟带来的更优盈利能力。

国新港股通央企红利投资价值分析

• 高股息&低估值：国新港股通央企红利指数股息率6.4%（2024/12/31），高于港股整体（3.8%）和A股主流红利指数；市盈率7.6倍（2024/12/31），低于恒生指数（9.2倍）和万得全A（18.5倍）。
• 行业分布：聚焦周期板块高分红央企，重仓石化（30%）、通信（21%）、交运（15%）、煤炭（12%），大市值公司居多（1000亿港元以上占比28%）。
• 收益表现：长期收益优势明显，2017年初以来累计涨跌幅96%，高于恒生高股息率R（85.5%）、恒生港股通高股息率R（28.2%）和恒生指数R（20.9%）。年化夏普比率0.46，高于同类指数。
• 业绩增速、股息率与自由现金流历史表现：过去10年国新港股通央企红利业绩增速均值11.1%（中位数1.9%），高于全部港股（3.8%）；股息率均值5.1%，高于恒生综合指数（3.2%）和恒生指数（3.4%）；自由现金流比例均值27%，高于全部港股（16%）。

以广发中证国新港股通央企红利ETF为例

• 基金产品简介：广发中证国新港股通央企红利ETF（520900），成立于2024年6月26日，主要投资于中证国新港股通央企红利指数，紧密跟踪标的指数。
• 基金管理人简介：广发基金管理有限公司，旗下公募基金管理规模总计14532.76亿元（截至2024年9月30日）。
• 基金经理简介：霍华明先生，在管基金产品18只，截至2024年9月30日，在管基金总规模为483.9亿元。

研究结论

1. 政策层面加强对上市公司分红、股东回报的约束。
2. 低利率时代下，港股红利资产凭借更高股息率和自由现金流优势，成为资配出海的优选。
3. 存量经济下，国企大盘风格信用资质更优，盈利能力更稳定。
4. 国新港股通央企红利指数兼具高股息、低估值、长期超额收益等优势，聚焦周期板块高分红央企。
5. 广发中证国新港股通央企红利ETF（520900）为投资者提供布局港股央企红利板块的投资工具。

风险提示

• 本报告不构成对特定基金公司、基金经理、基金产品、指数成份股的推荐建议。
• 基金产品未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，历史数据得出的经验可能在未来失效。