牛市预期下煤炭周期与红利双逻辑兼备20241020

牛市预期下，煤炭周期与红利双逻辑兼备20241020_导读 2024年10月20日23：26 关键词 煤炭投资逻辑牛市周期弹性红利逻辑股市煤炭价格动力煤炼焦煤金融政策产业资本慢牛高股息焦煤平煤股份淮北矿业山西焦煤煤炭板块投资市场 全文摘要 首席张旭成认为煤炭板块在市场中兼具周期弹性与稳健红利的双重投资属性，适合在不同市场环境下作为投资品种。尽管市场预期牛市中的投资选择可能有所不同，但煤炭的周期性和红利逻辑在未来牛市中依然重要。去年四季度至今年9月底的牛市期间，红利逻辑主导市场，而进入10月后，周期逻辑变得重要。 牛市预期下，煤炭周期与红利双逻辑兼备20241020_导读 2024年10月20日23：26 关键词 煤炭投资逻辑牛市周期弹性红利逻辑股市煤炭价格动力煤炼焦煤金融政策产业资本慢牛高股息焦煤平煤股份淮北矿业山西焦煤煤炭板块投资市场 全文摘要 首席张旭成认为煤炭板块在市场中兼具周期弹性与稳健红利的双重投资属性，适合在不同市场环境下作为投资品种。尽管市场预期牛市中的投资选择可能有所不同，但煤炭的周期性和红利逻辑在未来牛市中依然重要。去年四季度至今年9月底的牛市期间，红利逻辑主导市场，而进入10月后，周期逻辑变得重要。政策预期的改变成为牛市讨论的关键因素，宏观政策的持续出台预示着经济提振的可能，对周期弹性和红利逻辑都有支持。近期政策推动金融机构互换便利，为煤炭板块提供了吸引力。动力煤和炼焦煤的价格走势受到政策和市场需求的影响，建议关注那些具有稳定分红政策、成长性和现货煤占比高的企业。总的来说，煤炭板块在当前牛市环境下具有良好的投资潜力。 章节速览 ●00：00煤炭板块投资观点：周期与红利双重逻辑 首席张旭成指出，煤炭板块在市场中具有周期弹性与稳健红利的双重投资属性，适合在不同市场环境下作为投资品种。他认为，虽然市场可能预期牛市中的投资选择会有所不同，但煤炭的周期性和红利逻辑在未来牛市中依然重要。即使在市场对经济前景不确定时，煤炭的红利逻辑也可能更为突出。 ●04：48煤炭投资逻辑转变与政策预期影响 在去年四季度至今年9月底的牛市期间，红利逻辑主导市场，而进入10月后，周期逻辑逐渐变得重要。从10月8日 开始，市场资金流入股市，短期内多数被套牢，随后股市经历调整后恢复活力。当前，煤炭投资逻辑从快牛转向慢牛，周期与红利逻辑势均力敌。政策预期的改变成为牛市讨论的关键因素，宏观政策的持续出台预示着经济提振的可能，对周期弹性和红利逻辑都有支持。增值回购再贷款和金融机构互换便利政策为红利逻辑提供了强大支持，产业资本通过这些政策可能获得套息收益，从而对股价产生积极影响。 ●10：41金融机构互换便利政策下煤炭板块投资逻辑 近期政策推动金融机构互换便利，首期5000亿资金已落地，部分金融机构开始参与，如中金公司和中信证券。此 举为金融机构提供套息收益机会，结合低借贷成本与高股息股票，强化了煤炭板块的吸引力。在慢牛市场趋势下，红利逻辑得到加强，预期煤炭板块将持续受投资者青睐。特别地，煤炭行业内的部分公司不仅表现出了价格弹性，还承诺高分红，使得投资者能够在防御性和进攻性之间找到平衡点，预示着煤炭板块为投资者提供了良好的投资选择。 ●14：26动力煤价格展望与政策调控分析 煤炭市场价格分析者表示，动力煤和炼焦煤的价格走势保持之前判断，动力煤被视作政策性主导，预计价格区间在800到1000元之间，发改委调控动力煤价格以维持煤电产业链内盈亏平衡。分析强调，动力 煤报价接近850元，与年度长协价结合后，煤电双方利润大致相当，此为发改委满意的价位。建议投资者关注动力煤价格底线不跌破800元，以此作为信心支持，认为煤炭板块投资前景乐观。 ●16：48炼焦煤市场分析：超跌后或现易涨难跌态势 炼焦煤被视为市场化煤种，价格无上限，先前因经济担忧价格跌至1700元以下，后受经济政策及市场需求预期提 振，价格回升至1900元上方，显示出易涨难跌的态势。随着铁水日均产量恢复及政策落地，预期对炼焦煤价格上行形成支撑，从而利好煤炭投资逻辑及基本面分析。 ●18：30煤炭板块投资策略 在当前牛市环境下，选择具有弹性的煤炭标的，包括炼焦煤和动力煤。炼焦煤被视为高弹性标的，而动力煤和冶金煤的弹性则略低。建议重点关注婷美股份、淮北矿业等标的，这些标的在行业内口碑良好，具有稳定的分红政策，以及成长性。此外，还强调了选择现货煤占比高的企业，如广汇能源，以及关注高股息和有提高股息潜力的企业，如神华、陕煤、中煤等。同时，破净股和民营企业信用资质修复也是投资关注点，特别是广汇能源和永泰能源。总结认为，煤炭板块兼具周期和红利双重逻辑，具有良好的投资潜力。 要点回顾 在当前市场环境下，投资者对煤炭板块的选择应侧重于哪个投资逻辑？ 在当前市场环境下，投资者应该纠偏以往的看法，意识到煤炭板块不仅具备周期弹性，也有稳健的红利逻辑。在牛市氛围下，煤炭板块兼具双重投资属性，无论是牛市还是熊市都是很好的投资品种。现在，煤炭的投资逻辑已经从以周期逻辑为主过渡到周期逻辑和红利逻辑并存。在不同的市场阶段，这两个逻辑的重要性可能会有所不同，但在牛市开启后，两者的重要性相对势均力敌。 煤炭板块在过去一年中的投资逻辑转变是怎样的？煤炭板块的周期逻辑如何体现并可能受哪些因素影响？ 在过去一年中，煤炭的投资逻辑经历了从纯粹的周期逻辑到红利逻辑的转变。红利逻辑的开启大约从去年四季度开始，虽然时间不长，但给市场留下了深刻印象。而在牛市开启之后，红利逻辑开始回归到周期逻辑的主导地位。随着资金逐步流入股市，周期逻辑的重要性逐渐增加，红利逻辑的重要性相对减弱。当前，煤炭板块周期逻辑和红利逻辑处于势均力敌的状态。煤炭板块的周期逻辑主要体现在对宏观政策预期的改变和真实需求的提振上。政策层面上，国家持续出台政策支持资金、央行、财政政策以及房地产市场，这表明了对提振经济的决心。在牛市讨论中，对宏观政策的积极预期是重要的催化剂。当前，市场处于周期逻辑的第一个阶段，即基于政策预期改善而提前炒周期弹性。随着真实需求的恢复和商品价格的上行，周期逻辑可能进入第二阶段，即价格与股价同涨，形成更大的行情机会。 在当前政策环境下，红利逻辑是否得到了强化？金融机构的互换便利政策如何影响红利逻辑？是的，在当前的宏观经济政策背景下，红利逻辑得到了显著强化。两个重要政策支持了红利逻辑，一是增值回购再贷款，二是金融机构的互换便利。增值回购再贷款提供低利率资金（约1.75%），使得产业资本通过贷款购买红利股可以获得至少3%的套息收益，而产业资本增持和回购的资金来源主要是股东和上市公司。同时，红利股普遍股息率超过5%，这为产业资本提供了较高的套息收益。金融机构的互换便利政策已落地5000亿资金，保险公司和证券自营机构已经开始申购。这一政策同样给金融机构带来套息收益，如银行借款成本约为2%，但投资红利股的收益可能达到3%以上，甚至有公司股息率高达7%。因此，煤炭红利逻辑在金融政策加持下得到了强化。 产业资本大规模参与增持股息股将带来怎样的影响？ 如果产业资本以增持股息股的方式出现，预计未来半年内股价涨幅可达30%，即使出现回撤，幅度也仅为5%。这意味着，在得到金融政策支持下，产业资本更愿意回购或增持自己的股份，这对上市公司和产业资本而言是双赢的过程。 市场投资氛围对红利逻辑有何影响？ 市场投资氛围会影响红利逻辑的表现。在亢奋的投资环境中，红利逻辑可能被视为防御性选择；而在慢牛趋势下，股价走势更为温和，这时红利逻辑的市场权重可能更为凸显。因此，无论是慢牛还是牛市，红利投资逻辑都有其市场意义。 煤炭板块在红利投资中的优势是什么？ 煤炭板块具备弹性和高股息兼具的特点，特别是焦煤板块，现货价格变动通常会反映在股价上。同时，某些公司如平煤股份、淮北矿业、山西焦煤等，销售结构与现货煤价格变动关联性不强，业绩稳定性较强，并承诺高分红。因此，从防御性和进攻性角度看，煤炭板块都是良好的投资配置选择。 对于动力煤和炼焦煤的价格走势有何判断？ 尽管市场处于牛市状态，但动力煤和炼焦煤的价格走势仍维持之前的判断。动力煤价格预计保持政策调控主导，未来价格区间在800至1000元之间，暴涨可能性较小。发改委看重动力煤价格调控，希望维持在合理水平以保证煤电产业链盈利平衡，当前850元的价格可能正是发改委相对满意的水平。 动力煤价格区间是多少，为什么不要跌破网价？煤炭板块有哪些值得关注的主线布局？ 动力煤价格的波动区间在800到1000块钱之间，200块钱的振幅。认为动力煤价格波动主要与基本面相关，而投资者更关注的是不要跌破网络价格，因为这是一个底线思维。只要煤炭价格不跌破800元，投资者可乐观看待整个煤炭板块的投资机会，并关注板块的上升空间。煤炭板块主要有四条主线布局：一是动力煤和炼焦煤，特别是炼焦煤存在充分弹性；二是红利逻辑，高股息及未来提高股息潜力的公司，如大票神华、陕煤、中煤以及新能源板块；三是破净股，在牛市中挖掘估值洼地，破净股有上海能源、永泰能源、甘肃能化和兰花科创；四是民营企业信用资质修复逻辑，重点关注广汇能源和永泰能源，作为唯二的民营企业，在煤炭板块中信用资质正在逐渐修复。 对于炼焦煤板块，其价格走势如何判断？ 炼焦煤板块被定性为市场化煤种，价格理论上没有天花板。之前电焦煤价格曾出现超跌现象，但随着经济政策的持续出台和黑色产业链预期上升，目前价格已回到弱支撑点1900块钱之上，并表现出易涨难跌的特点。后续炼焦煤价格上行的可能性较大，主要是因为经济政策落地后，下游需求增加对整体煤价形成良好催化作用。 炼焦煤和动力煤投资逻辑有何差异？ 炼焦煤和动力煤都存在弹性，但炼焦煤更具弹性，其价格上行空间较大。在选取标的时，推荐关注炼焦煤行情下的婷美股份和淮北矿业，前者口碑好且分红承诺高，股息率较高；后者成长性好，业绩释放充分，获得市场信赖。此外，也建议关注广汇能源、兖矿能源等民营企业以及高股息标的，如神华、陕煤、中煤等。