煤炭行业周报：煤价有望否极泰来，煤炭红利与周期属性攻守兼备

投资评级：看好（维持）

本周要闻回顾

• 动力煤价格接近年度长协上限，政策面和基本面变化可能推动煤价止跌企稳。
• 煤企可能采取限产保价措施，年度长协机制维护煤电双方盈利平衡，煤电价格联动机制触发点位为770元。
• 疆煤外运成本刚性，快速下跌煤价会减少内地煤炭供给。
• 煤油价格联动，煤化工成本优势明显，非电煤对整体煤价作用愈发显著。
• 煤炭基本面利多变化：电厂日耗微涨，库存微跌，可用天数小跌；晋陕蒙煤矿开工率环比下降。
• 政策面利多变化：国务院国资委印发意见推动央企市值管理工作，煤企分红、回购及增持等有利市值管理的措施有望进一步强化。

投资逻辑

• 煤炭股红利投资逻辑：国内经济运行偏弱，海外关税政策打压，市场股票投资更契合防御型配置，保险资金开始新的布局期，煤炭等红利板块有望成为首选方向。
• 煤炭股周期弹性投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格均处于低位，供需基本面持续改善，两类煤种有望企稳反弹，煤炭股周期属性将显现。
• 煤炭板块有望迎来重新布局的起点：
  • 宏观政策利多和资本市场支持力度加大。
  • 高分红且多分红已成趋势，央企市值管理改革对央国企分红政策的促进作用明显。
  • 产业资本入局预示行情底部来临，多家公司披露股东增持和上市公司回购方案。

主线精选煤炭个股

• 周期弹性逻辑：冶金煤弹性受益标的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤】；动力煤弹性受益标的【广汇能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际】。
• 稳健红利逻辑：高股息及潜力受益标的【中国神华、中煤能源、陕西煤业、新集能源】。
• 破净股（PB＜1）修复逻辑：【上海能源（0.9）、永泰能源（0.9）、甘肃能化（0.9）、兰花科创（0.8）】。
• 民企信用资质修复逻辑：【广汇能源、永泰能源】。

风险提示

• 经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。