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煤炭行业2025年度投资策略:煤炭周期与红利双逻辑,再筑黄金时代2.0
化石能源
2024-11-13
张绪成
开源证券
我***
AI智能总结
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煤炭行业2025年度投资策略总结
1. 煤炭复盘:周期与红利兼具,高盈利合理且可持续
周期属性
:煤炭股价与煤价基本同涨同跌,煤炭行业在过去二十年间经历了多个周期阶段。
红利属性
:近年来,煤炭股开始展现出高股息和现金流充沛的特点,成为防御性投资配置策略的首选。
2. 煤价判断
动力煤
:政策性煤种,煤价将在800-1000元/吨区间波动,当前处于区间下限,具备向上弹性。
底部支撑
:产地较高煤价可缓解地方财政压力,电厂保煤价即保电价,疆煤外运限制及煤化工成本优势。
顶部限制
:政策调控限价要求及电厂盈亏平衡线。
炼焦煤
:市场化煤种,价格由供需基本面决定,当前处于低位,具备向上弹性。
支撑
:通过炼焦煤与动力煤价格比值可判断炼焦煤价格底部,当前焦煤已处于超跌状态。
3. 投资建议
周期弹性逻辑
:冶金煤弹性受益标的包括平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤;动力煤弹性受益标的包括广汇能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际。
稳健红利逻辑
:高股息及潜力受益标的包括中国神华、中煤能源、陕西煤业、新集能源。
破净股修复逻辑
:包括上海能源(0.79)、永泰能源(0.83)、甘肃能化(0.92)、兰花科创(0.81)。
民企信用资质修复逻辑
:包括广汇能源、永泰能源。
4. 风险提示
经济增速下行风险。
供需错配风险。
可再生能源加速替代风险。
关键数据
动力煤价格
:当前煤价位于800-1000元/吨区间。
炼焦煤价格
:当前处于低位,具备向上弹性。
中国神华
:2024年11月1日PE(TTM)为14.19倍,煤炭板块平均PE为12.59倍,高12.7%。
煤炭需求
:2024年9月24日以来,各部门政策显著发力,显著加大逆周期调节力度,有望加速经济企稳回升,电力需求有望改善。
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