煤炭行业周报：政策持续出台，煤炭周期弹性与稳健红利双逻辑行业周报

本周要闻回顾：政策持续出台，煤炭周期弹性与稳健红利双逻辑 国务院新闻办公室于2024年10月12日举行新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，其中针对地产财政发力有三方面考虑：允许专项债券用于土地储备；支持收购存量房，优化保障性住房供给；及时优化完善相关税收政策，财政发力或进一步刺激房地产消费需求并带动上游煤炭整体需求。2024年10月10日，中国人民银行宣布决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，且当前中信证券、中金公司已上报互换便利方案，而煤炭具备合理且可持续高盈利特征，以2024年盈利预测计算煤炭上市公司股息率仍处于较高水平，有望持续获得资金配置。2024年9月24日，央行表示将创设首期3000亿专项再贷款助力上市公司和股东回购增持，10月7日晚佰仁医疗公告称公司控股股东、实际控制人金磊拟使用专项贷款资金增持公司A股股份，成为A股首家使用该工具的上市公司，2024年煤炭板块已有平煤股份、中煤能源、兖矿能源等多家公司通过回购或大股东增持等方式稳定股价，新政策工具或进一步提高上市公司及大股东回购增持以稳定股价的积极性及能力。2024年10月10日，司法部、国家发展改革委公布《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》，为民营企业发展提供“定心丸”，有利于煤炭民营企业信用资质修复。本周秦港动力煤报价852元/吨，环比-1.73%，沿海电厂日耗环比+14.69%，维持高位，本周布油报价80.25元/吨，环比+0.73%。 当前处“金九银十”旺季，叠加政策宏观政策预期改善，非电煤下游和冶金煤下游均出现改善，其中本周甲醇开工率维持81.8%高位、水泥开工率50.21%且环比+0.74pct、铁水日均产量233.1万吨且环比+2.21%。 投资逻辑：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再起 煤炭股周期弹性投资逻辑，受宏观政策利多将被强化。当前无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭股高股息投资逻辑，受现实基本面将体现核心价值。当前经济慢复苏和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置偏好，据我们2024年7月25日发布的《煤炭黄金时代2.0，向合理且可持续高盈利转型》来看，在2024年盈利水平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是宏观政策利多和资本市场支持力度。9月24日以来，高层持续出台稳增长政策，降准降息，且加大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024年中报发布完毕，7家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），对比2023年无煤企实施中期分红、过去5年合计仅4家次中期分红，凸显2024年央企市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，当前已经积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。三是产业资本入局预示行情底部来临。2024年7月以来板块回调较大，广汇能源、兖矿能源等相继披露增持方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。四主线精选煤炭个股将获得超额收益：主线一周期弹性逻辑：冶金煤弹性受益标的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤】,动力煤弹性受益标的【广汇能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际】；主线二稳健红利逻辑：高股息及潜力受益标的【中国神华、中煤能源、陕西煤业、新集能源】；主线三破净股 （PB＜1） 修复逻辑 ：【上海能源 （0.76）、 永泰能源（0.61）、 甘肃能化（0.94）、兰花科创（0.85）】；主线四民企信用资质修复逻辑：【广汇能源、永泰能源】。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。 1、投资观点：煤炭黄金时代2.0，煤炭核心价值资产有望再 起 煤炭股周期弹性投资逻辑，受宏观政策利多将被强化。当前无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭股高股息投资逻辑，受现实基本面将体现核心价值。当前经济慢复苏和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置偏好，据我们2024年7月25日发布的《煤炭黄金时代2.0，向合理且可持续高盈利转型》来看，在2024年盈利水平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是宏观政策利多和资本市场支持力度。9月24日以来，高层持续出台稳增长政策，降准降息，且加大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持； 二是高分红且多分红已成趋势。2024年中报发布完毕，7家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），对比2023年无煤企实施中期分红、过去5年合计仅4家次中期分红，凸显2024年央企市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，当前已经积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。三是产业资本入局预示行情底部来临。2024年7月以来板块回调较大，广汇能源、兖矿能源等相继披露增持方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。四主线精选煤炭个股将获得超额收益：主线一周期弹性逻辑：冶金煤弹性受益标的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤】,动力煤弹性受益标的【广汇能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际】；主线二稳健红利逻辑：高股息及潜力受益标的【中国神华、中煤能源、陕西煤业、新集能源】；主线三破净股（PB＜1）修复逻辑：【上海能源（0.76）、永泰能源（0.61）、甘肃能化（0.94）、兰花科创（0.85）】；主线四民企信用资质修复逻辑：【广汇能源、永泰能源】。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 表4：无烟煤价格指标梳理 3、煤炭板块回顾：本周大跌5.69%，跑输沪深300 3.1、本周大跌5.69%，跑输沪深300指数2.44个百分点 本周煤炭指数大跌5.69%，沪深300指数小跌3.25%，煤炭指数跑输沪深300指数2.44个百分点。主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前三名公司为：广汇能源（+3.34%)、郑州煤电（+3.01%)、云煤能源（+2.49%)；跌幅前三名公司为：山西焦煤（-9.73%）、神火股份（-8.37%）、潞安环能（-8.27%）。 图1：本周煤炭板块跑输沪深300指数2.44个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司涨少跌多（%） 3.2、估值表现：本周PE为12.5，PB为1.42 截至2024年10月11日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为12.5倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.42倍，位列A股全行业倒数第九位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为12.5倍，位列A股全行业倒数第三位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.42倍，位列A股全行业倒数第九位 4、煤电产业链：秦港现货价小跌，秦港库存大跌 4.1、国内动力煤价格：秦港现货价小跌，产地价格下跌 港口价格小跌。截至10月11日，秦港Q5500动力煤平仓价为852元/吨，环比下跌15元/吨，跌幅1.73%。截至10月11日，广州港神木块库提价为1273元/吨，环比下跌20元/吨，跌幅1.55%。 产地价格下跌。截至10月11日，鄂尔多斯Q6000坑口报价765元/吨，环比下跌25元/吨，跌幅3.16%；陕西榆林Q5500坑口报价650元/吨，环比下跌15元/吨，跌幅2.26%；山西大同Q5600坑口报价705元/吨，环比持平。 图5：本周秦港现货价小跌（元/吨） 图6：陕蒙产地价格下跌（元/吨） 4.2、年度长协价格：10月价格微涨 2024年10月动力煤长协价格微涨。截至2024年10月，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格699元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅0.29%。 BSPI价格指数微涨，CCTD价格指数微涨，NCEI价格指数微涨。截至10月9日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格716元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅0.28%；截至10月11日，CCTD秦港动力煤Q5500价格730元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅0.27%；截至10月11日，NCEI下水动力煤指数728元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅0.28%。 图7：2024年10月动力煤长协价格微涨（元/吨） 图8：本周BSPI指数微涨（元/吨） 图9：本周CCTD指数微涨（元/吨） 图10：本周NCEI指数微涨（元/吨） 图11：动力煤Q5500港口年度长协价格10月环比微涨（元/吨） 4.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微涨，纽卡斯尔FOB（Q5500）小涨 纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微涨。截至10月4日，欧洲ARA港报价119.25美元/吨，环比持平；理查德RB报价112.9美元/吨，环比上涨6.75美元/吨，涨幅6.36%；纽卡斯尔NEWC（Q6000）报价141.44美元/吨，环比上涨0.88美元/吨，涨幅0.63%。 纽卡斯尔FOB（Q5500）小涨。截至10月10日，纽卡斯尔2#动力煤FOB报价90.50美元/吨，环比上涨2.50美元/吨，涨幅2.84%。 进口动力煤具有价格优势。截至10月11日，广州港澳煤Q5500到岸价932元/吨，环比上涨6元/吨，涨幅0.65%；广州港印尼煤Q5500到价953元/吨，环比上涨7元/吨，涨幅0.74%；广州港山西煤Q5500到价950元/吨，环比持平，国内动力煤与国外价差（国内-进口）7.5元/吨。 图12：纽卡NEWC（Q6000）价格微涨（美元/吨） 图13：本周纽卡FOB（Q5500）价格小涨（美元/吨） 4.4、海外油气价格：布油现货价微涨，天然气收盘价微跌 布油现货价微涨，天然气收盘价微跌。截至10月11日，布油现货价为80.25美元/桶，环比上涨0.58美元/桶，涨幅0.73%。截至10月11日，IPE天然气收盘价为99.19便士/色姆，环比下跌0.46便士/色姆，跌幅0.46%。 图14：本周布油现货价微涨（美元/桶） 图15：本周天然气收盘价微跌（便士/色姆） 4.5、煤矿生产：晋陕蒙综合开工率微涨，山西开工率微跌 煤矿开工率微涨。截至10月6日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率82.5%，环比上涨0.5个百分点；其中山西省煤矿开工率70.8%，环比下跌0.7个百分点；内蒙古煤矿开工率89.3%，环比上涨1.6个百分点；陕西省煤矿开工率92.5%，环比上涨0.5个百分点。 图16：本周煤矿开工率微涨 图17：本周山西煤矿开工率微跌 图18：本周内蒙古煤矿开工率小涨 图19：本周陕西煤矿开工率微涨 4.6、港口调入量：秦港铁路调入量大跌 秦港铁路调入量大跌。截至10月12日，本周秦皇岛港铁路调入量41.5万吨，环比下跌10.8万吨，跌幅20.65%。 图20：秦港铁路调入量大跌（万吨） 4.