上市猪企销售月报总结：出栏增加，盈利收窄

9月大部分上市公司出栏量有所增加，同时出栏体重亦增长较多；但猪价高位下滑，行业盈利有所收窄： 1）量：大部分公司出栏增加。24年9月，17家上市猪企合计出栏生猪1246.2万头，环比8月减少3.6%，同比减少1.8%。若剔除牧原股份，其余16家公司9月合计出栏710.4万头，环比增6.29%。9月节假日较多，大部分养殖猪企加快了出栏。进入四季度，预计出栏量将有所增加。 2）价：震荡下行。9月全国生猪均价为19.03元/公斤，环比下降6.55%，行业头均盈利约350-400元。14家上市公司出栏价亦呈下降趋势，9月均价为18.94元/公斤，环比下降6.22%,同比上行17.3%。9月猪价震荡下行，供给端增加，但节假日对需求刺激并不明显。尤其是月末，因国庆消费不及预期加上季末出栏任务压力，养殖端有抛售行为，导致猪价下跌速度较快。国庆节后，猪价跌至近期低位，二育入场对猪价形成支撑，猪价开始窄幅波动。 3）体重：增加明显。10家上市公司均重为118.9公斤/头，环比增加2.8公斤。今年以来二育、压栏情况较少，但9月节日较多，外加气温下降有利于猪只增重，故而9月增重较多。 产能增长依然缓慢 农业部、钢联农产品、涌益资讯公布9月能繁存栏环比分别为+0.64%（ 前值-0.1%）、+0.53%（ 前值+0.32%）、+0.60%（ 前值+0.52%）。9月产能增幅较8月有所扩大，主要原因一方面是猪价虽然下行，但行业利润依然可观，行业主动去产能意愿较弱；另一方面因担忧秋冬疾病问题，企业留种有所增加。本轮生猪产能仅从24年5月开始缓慢修复，当前同比去年依然下降，其对应着今年4季度及明年上半年，生猪出栏将难以大幅增长。而明年下半年供给则受今年四季度产能修复情况影响较大：当前看，四季度猪价中枢下移，且还面临秋冬疾病等问题，产能修复难度或增大。 投资建议：估值低位，成本优势企业更具竞争力 当前行业盈利可观，但因市场担忧明年猪价，故农业板块调整较多，呈现出股价与基本面相背离的格局。如四季度生猪产能继续维持较慢增长，则将增强市场对明年猪价的信心。经过前期调整，板块估值低位、配置价值凸显，建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 风险提示：发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 1量：大部分公司出栏增加 24年9月，17家上市猪企合计出栏生猪1246.2万头，环比8月减少3.6%，同比减少1.8%。前三季度，17家上市公司累计出栏1.13亿头生猪，累计同比增长1.8%。9月节日较多，行业整体供给有所增加。上市公司出栏有所减少，主要受牧原股份出栏减慢影响，若剔除牧原股份，其余16家公司9月合计出栏710.4万头，环比增6.29%。进入四季度，预计出栏量将有所增加。 图表1：主要上市公司出栏情况 17家上市公司中，有15家披露了销售收入情况，9月合计为257.98亿元，环比8月下降7.18%，同比增长22.99%。前三季度上市公司总收入为2001.35亿，同比增长18.22%。9月上市公司收入下降较多，主因价格有所下行。 图表2：15家猪企月度生猪销售收入及环比情况 2价格：高位回落 根据搜猪网数据，9月全国生猪均价为19.03元/公斤，环比下降6.55%，行业头均盈利约350-400元。14家上市公司出栏价亦呈下降趋势，9月均价为18.94元/公斤，环比下降6.22%,同比上行17.3%。9月猪价震荡下行，供给端增加，但节假日对需求刺激并不明显。尤其是月末，因国庆消费不及预期加上季末出栏任务压力，养殖端有抛售行为，导致猪价下跌速度较快。国庆节后，猪价跌至近期低位，二育入场对猪价形成支撑，猪价开始窄幅波动。 图表3：14家猪企出栏均价 图表4：生猪均价（截至24年10月21日） 3体重：增加较多 9月生猪出栏有所下降，顺势出栏迹象明显。10家上市公司均重为118.9公斤/头，环比增加2.8公斤，增加较多。除京基智农、正邦科技、立华股份小幅下降，其余公司均增加。今年以来二育、压栏情况较少，但9月节日较多，外加气温下降有利于猪只增重，故而9月体重增加较多。 图表5：当月生猪出栏均重（单位：KG/头） 4投资建议 9月产能增长依然缓慢，关注四季度修复情况。农业部、钢联农产品、涌益资讯公布9月能繁存栏环比分别为+0.64%（前值-0.1%）、+0.53%（前值+0.32%）、+0.60%（前值+0.52%）。9月产能增幅较8月有所扩大，主要原因一方面是猪价虽然下行，但行业利润依然可观，行业主动去产能意愿较弱；另一方面因担忧秋冬疾病问题，企业留种有所增加。本轮生猪产能仅从24年5月开始缓慢修复，当前同比去年依然下降，其对应着今年4季度及明年上半年，生猪出栏将难以大幅增长。而明年下半年供给则受今年四季度产能修复情况影响较大：当前看，四季度猪价中枢下移，且还面临秋冬疾病等问题，产能修复难度或增大。 关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。当前行业盈利可观，但因市场担忧明年猪价，故农业板块调整较多，呈现出股价与基本面相背离的格局。如四季度生猪产能继续维持较慢增长，则将增强市场对明年猪价的信心。经过前期调整，板块估值低位、配置价值凸显，建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 5风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。