7月生猪价格继续超预期上行,上市公司出栏量增加,但出栏体重相对稳定: 1)量:环比增加。7月17家上市猪企合计出栏生猪1281.4万头,环比6月增加10.6%,同比增1.0%。1-7月累计出栏8721.0万头生猪,累计同比增长2.3%。7月猪价继续攀升,养殖端顺势出栏,出栏量环比有所增长。 2)价:大幅上涨。14家上市公司出栏价均价为18.93元/公斤,环比上涨4.02%,同比上行31.7%。虽然是需求淡季,但供给减少、肥标价差走扩等因素支撑下,中小散及二育群体惜售情绪强烈,7月猪价继续高位上行。 3)体重:维持稳定。10家上市公司均值为115.9公斤/头,环比微降0.04%。气温偏高,月内生猪增重缓慢。 猪价阶段性见顶,但回落空间有限 8月猪价持续超预期,前半月突破21元/公斤,随后开始小幅回落。从供需上推断,本轮周期顶点或已出现,因23年末及24年初为本轮周期产能去化最剧烈的时点,其对应的为今年三季度应为生猪供应的最低点,后续生猪供应或有所增加。但我们认为,虽然猪价或已阶段性触顶,但仍将维持较高中枢水平,行业盈利将继续向好:一方面从23年11月至24年6月的8个月时间内,产能都是持续低于21-22年周期的最低点,其意味着后续供应的增加不会很快;另一方面接下来为消费旺季,需求端将有所好转。 投资建议:周期持续性强,成本优势企业更具竞争力 经过23年及24年一季度的大幅亏损后,养殖企业的资金压力极大,修复资产负债表的任务艰巨。对于养殖企业来说,可持续的盈利能力意味着稳定的现金流,其意义比某个时点的高额利润更重要。故而在猪价波动小但持续性强的背景下,出栏兑现度、成本竞争力才是企业生存发展的关键。当前行业估值低位,板块配置价值显现。建议首选成本优势突出的标的,再兼顾成长性。1)龙头企业确定性高,且成本优势相对明显。建议关注:牧原股份、温氏股份。2)中小企业出栏增长更快,且成本下降空间更大。建议关注:巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 1量:顺势出栏,环比增加 24年7月,17家上市猪企合计出栏生猪1281.4万头,环比6月增加10.6%,同比增1.0%。17家公司中,立华股份(+58.7%)、金新农(+42.0%)、大北农(30.0%)和牧原股份(21.5%)环比增加较多。1-7月17家上市公司累计出栏8721.0万头生猪,累计同比增长2.3%。7月猪价继续攀升,养殖端顺势出栏,出栏量环比有所增长。 图表1:主要上市公司出栏情况 17家上市公司中,有15家披露了销售收入情况,7月合计为262.34亿元,环比6月增加15.05%,同比增长41.03%。1-7月上市公司总收入为1465.5亿,同比增长15.54%。猪价继续攀升,养殖端出栏积极,上市公司收入增长明显。 图表2:15家猪企月度生猪销售收入及环比情况 2价格:超预期上行 根据搜猪网数据,7月全国生猪均价为18.93元/公斤,环比上涨3.67%。 14家上市公司出栏价同样上升明显,7月均价为18.93元/公斤,环比上涨4.02%,同比上行31.7%。虽然是需求淡季,但供给减少、肥标价差走扩等因素支撑下,中小散及二育群体惜售情绪强烈,7月猪价继续高位上行。 图表3:14家猪企出栏均价 图表4:生猪均价(截至24年8月21日) 体重: 3体重:维持稳定 7月生猪出栏均重维持稳定,10家上市公司均值为115.9公斤/头,环比微降0.04%。气温偏高,上市公司出栏节奏平稳,月内生猪增重缓慢。 图表5:当月生猪出栏均重(单位:KG/头) 4投资建议 猪价阶段性见顶,但回落空间有限。8月猪价持续超预期,前半月突破21元/公斤,随后开始小幅回落。从供需上推断,本轮周期顶点或已出现,因23年末及24年初为本轮周期产能去化最剧烈的时点,其对应的为今年三季度应为生猪供应的最低点,后续生猪供应或有所增加。但我们认为,虽然猪价或已阶段性触顶,但仍将维持较高中枢水平,行业盈利将继续向好:一方面从23年11月至24年6月的8个月时间内,产能都是持续低于21-22年周期的最低点,其意味着后续供应的增加不会很快;另一方面接下来为消费旺季,需求端将有所好转。 周期持续性强,成本优势企业更具竞争力。经过23年及24年一季度的大幅亏损后,养殖企业的资金压力极大,修复资产负债表的任务艰巨。对于养殖企业来说,可持续的盈利能力意味着稳定的现金流,其意义比某个时点的高额利润更重要。故而在猪价波动小但持续性强的背景下,出栏兑现度、成本竞争力才是企业生存发展的关键。当前行业估值低位,板块配置价值显现。建议首选成本优势突出的标的,再兼顾成长性。1)龙头企业确定性高,且成本优势相对明显。建议关注:牧原股份、温氏股份。2)中小企业出栏增长更快,且成本下降空间更大。建议关注:巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 5风险提示 发生动物疫病风险:重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失,同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期,将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险:如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产,或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响,市价大幅上升,将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度,对未来经营业绩产生不利影响。