您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[民生证券]:农林牧渔行业5月上市猪企销售数据点评:供应整体缩量,亏损幅度略有收窄 - 发现报告
当前位置:首页/行业研究/报告详情/

农林牧渔行业5月上市猪企销售数据点评:供应整体缩量,亏损幅度略有收窄

农林牧渔2022-06-12周泰、徐菁民生证券别***
农林牧渔行业5月上市猪企销售数据点评:供应整体缩量,亏损幅度略有收窄

5月大部猪企出栏量环比下降。11家主要猪企出栏总量为1064.1万头,环比-6.7%,同比+40.6%。出栏量前五的牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、傲农生物出栏量分别为586.3、132.3、104.6、75.0、42.5万头,环比变动分别为-7.2%、-7.3%、-7.2%、-18.4%、+10.3%,除傲农外,头部企业销量均出现不同程度下降;同比变动分别为+89.3%、+38.3%、+50.8%、-54.5%、+44.1%,除正邦科技因面临较大资金压力而主动调降生猪产能外,头部猪企出栏量同比均大幅增长,生猪供给仍维持惯性高位。从出栏结构来看,部分公司仔猪销售占比大幅提升,侧面印证了猪价上涨带来的补栏情绪回升,牧原股份、正邦科技的仔猪销售占比分别为21.8%、41.7%,较上月+5.7PCT、+8.6P Ct 。 销售均价上涨趋势明显,行业亏损幅度略有收窄。各猪企销售价格均环比走高,11家平均销售价约15.6元/公斤,环比+19.0%,整体实现收入155.1亿元,环比+7.9%,较上月增加4.5PCT。各猪企收入环比增幅分别为牧原(+5.9%)、温氏(+10.6%)、新希望(+10.1%)、正邦(-9.0%)、天邦(+14.0%)、大北农(+3.9%)、天康生物(+41.7%)、唐人神(+22.4%)、金新农(+61.0%)、华统(+23.7%),除正邦科技外,收入均实现改善,当前头部企业销售均价仍未涨至盈亏线以上,预计后续生猪出栏仍将收紧,腰部企业受益于较大的出栏弹性,收入改善也更为明显。 伴随猪价上涨,出栏均重小幅上升。行业整体平均出栏重量约为111.2公斤,较上月小幅上升0.9%,在出栏量减少幅度较大的情况下,整体供应端以缩量为主。其中,牧原、温氏、新希望、正邦、天邦、大北农、天康、唐人神、金新农5月的出栏均重分别为96.5、120.1、114.0、86.6、125.5、116.2、118.7、115.3、108.1公斤,牧原和正邦的重量均低于100公斤,前者系仔猪占比上升,后者主要源于资金压力导致生猪提前出栏。 投资建议:4月初猪价提前反弹,养殖板块集体回调,基本跌去春节后全部涨幅,充分反映了【产能去化告一段落】的悲观预期,目前动态头均市值的角度来看初步具备较强安全边际。但因市场对基本面预期尚未达成共识(能繁母猪去化幅度、周期反弹高度等),这使得未来一段时间资金博弈、板块震荡调整、时间换空间的阶段不可避免。基本面层面来看,1月新生仔猪数量环比大幅下降,对于7月生猪出栏量将明显减少,在出栏体重不出现极端上升的情况下,猪价后期大概率继续震荡上行,若出现超涨则能够带来一轮阶段性的交易机会。 我们认为当前生猪处于一个相对较弱的周期反转的时间节点,这意味着,行业仍然需要新的催化打开周期向上的空间。本轮周期中,散户继续大量退出市场的概率在下降,而一些不具备成本优势、财务状况持续恶化的规模养殖企业,最有可能成为这场残酷竞争中被消耗乃至出清的主体。 个股配置层面,受益于猪价反弹带来的经营边际改善,养殖与动保行业有望迎来共振行情。我们再次强调,只有成本具备行业领先优势/存在改善空间、财务状况良好的标的,股价下跌带来的机会大于风险,重点推荐【唐人神】、重点关注【温氏股份】、【牧原股份】、【巨星农牧】。 风险提示:生猪出栏量不及预期;饲料价格大幅波动;疫情影响超预期。 重点公司盈利预测、估值与评级