行业投资评级 上市猪企销售月报总结 证券研究报告:农林牧渔|深度报告 2024年7月21日 行业基本情况收盘点位 2525.92 52周最高 3144.54 52周最低 2386.54 行业相对指数表现(相对值) 强于大市|维持 农林牧渔 沪深300 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% 2023-072023-102023-122024-022024-052024-07 研究所 资料来源:聚源,中邮证券研究所 分析师:王琦 SAC登记编号:S1340522100001 近期研究报告 Email:wangqi2022@cnpsec.com 《猪价高位运行,关注中期业绩》-2024.07.16 价涨量减,大幅盈利 6月出栏情况总结:价涨量减,大幅盈利 6月生猪供应减少影响下,猪价大幅上行,同时养殖主体预期谨慎、顺势出栏,体重小幅波动。 1)量:环比继续下降。6月,17家上市猪企合计出栏生猪 1158.1万头,环比5月大幅下降10.4%,同比下降4.7%。1-6月17家上市公司累计出栏7439.6万头生猪,累计同比增长2.6%。6月虽然生猪价格上涨明显,但出栏量仍下降,除因自然日少一天外,更与猪源供应紧张、市场预期谨慎相关。 2)价:大幅上涨。14家上市公司6月出栏均价为18.20元/公斤,环比上涨15.67%,同比上行26.60%。6月猪价在高位窄幅震荡,上旬北方多地猪源紧缺,叠加二育入场积极,猪价明显上涨。中旬养殖场出栏积极,叠加高温影响消费,猪价有所调整,至月末二育群体再度入场,猪价开始新一轮反弹。 3)体重:小幅波动。6月生猪出栏均重整体微跌,10家上市公司均值为115.95公斤/头,环比下降2.61%。猪价连续上涨,行业全面盈利,但上市公司平均出栏体重波动较小,一是对周期预期谨慎,压栏及二育的情况较少,上市公司顺势出栏;二是仔猪价格高位,部分公司或增加了仔猪出栏量。 猪价易涨难跌,周期持续性强 本轮去化周期中,产能最大累计去化幅度为9.2%,2024年4月的产能最低点已低于上一轮周期,产能去化幅度已相当深刻。且自24年5月猪价回升以来,产能虽然有所增长,但在资金压力和预期谨慎等因素影响下,能繁母猪存栏增长缓慢,产能维持低位的时间较长。虽然当前疲弱的需求限制了猪价的上涨高度,但是减少的供给将支撑猪价,且供给相对紧张的格局或将维持较长时间。若下半年需求稍有改善,对价格刺激作用将比以往更大。我们预计下半年猪价易涨难跌,且行业盈利持续时间或超市场预期。 投资建议:关注中期业绩 进入中报季,关注业绩兑现情况。进入中报业绩披露期,从目前已披露的业绩预告来看,二季度行业盈利明显好转已兑现。同时各企业的成本下降程度、盈利水平更加清晰明朗,建议首选成本优势突出的标的,再兼顾成长性。1)龙头企业确定性高,且成本优势相对明显。建议关注:牧原股份、温氏股份。2)中小企业出栏增长更快,且成本下降空间更大。建议关注:巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 目录 1量:出栏明显减少,收入增加4 2价格:大幅上行,表现强势5 3体重:顺势出栏,波动较小6 4投资建议6 5风险提示7 图表目录 图表1:主要上市公司出栏情况4 图表2:15家猪企月度生猪销售收入及环比情况5 图表3:14家猪企出栏均价5 图表4:生猪均价(截至24年7月18日)5 图表5:当月生猪出栏均重(单位:KG/头)6 1量:出栏明显减少,收入增加 24年6月,17家上市猪企合计出栏生猪1158.1万头,环比5月大幅下降 10.4%,同比下降4.7%。17家公司中,仅神农集团环比增长明显(+26.2%),牧原股份(+7.5%)和天康生物(+1.8%)小幅增长外,其余公司出栏量均有所下降。1-6月17家上市公司累计出栏7439.6万头生猪,累计同比增长2.6%。6月虽然生猪价格达到近一年半以来的最高点,但生猪出栏量下降,除因自然日少一天外,更与猪源供应紧张、市场预期谨慎相关。 图表1:主要上市公司出栏情况 公司 历史出栏(万头) 预期出栏(万头) 2024年6月单月出栏量(万头) 2024年1-6月(万头) 全年目标完成比例 2022年 2023年 2024E 6月 环比 同比 1-6月累计 累计同比 牧原股份 6,120 6,382 6,800 506.8 7.5% 1.7% 3,238.9 7.0% 47.6% 温氏股份 1,791 2,626 3,300 233.3 -2.0% 17.2% 1,437.4 22.0% 43.6% 神农集团 93 152 250 23.7 26.2% 111.8% 109.2 62.8% 43.7% 新希望 1,461 1,768 1,500 128.7 -5.9% 1.9% 868.9 -3.4% 57.9% 大北农 443 605 650 35.8 -31.0% -8.7% 284.8 2.4% 43.8% 唐人神 216 371 450 29.4 -10.2% -5.9% 188.3 13.5% 41.8% 天康生物 203 282 320 25.9 1.8% 8.4% 140.2 7.0% 43.8% 华统股份 120 230 400 20.6 -24.5% -7.2% 133.7 15.9% 33.4% 京基智农 126 185 280 16.6 -27.1% 12.9% 104.6 24.0% 37.4% 东瑞股份 52 62 80 6.4 -9.2% 70.2% 35.4 -3.4% 44.2% 立华股份 56 86 100 7.8 -16.8% 26.0% 43.5 18.8% 43.5% 金新农 126 105 130 6.6 -31.2% -17.0% 59.9 10.0% 46.1% 罗牛山 50 78 100 5.4 -15.8% -15.0% 37.9 0.1% 37.9% 中粮家佳康 410 520 400 26.3 -0.8% -37.7% 158.3 -35.3% 39.6% *ST傲农 519 586 300 11.8 -17.2% -80.6% 138.0 -52.8% 46.0% ST天邦 442 712 600 49.5 -11.0% -19.8% 301.8 -1.5% 50.3% 正邦科技 845 548 400 23.8 -4.0% -13.7% 158.9 -46.8% 39.7% 合计 13,074 15,297 16,060 1,158.1 -10.4% -4.7% 7,439.6 2.6% 46.3% 资料来源:公司公告,中邮证券研究所 注:2024年出栏预期为根据上市公司公告整理及中邮证券研究所预测。 17家上市公司中,有15家披露了销售收入情况,6月合计为228.02亿元,环比5月增加3.46%,同比增长28.84%。1-6月上市公司总收入为1203.11亿,同比增长28.84%。在猪价大幅上涨带动下,上市公司增收增利。 图表2:15家猪企月度生猪销售收入及环比情况 资料来源:公司公告,中邮证券研究所 注:统计企业较图表1减少傲农生物、中粮家佳康 2价格:大幅上行,表现强势 根据搜猪网数据,6月全国生猪均价为18.26元/公斤,环比大幅上涨16.11%。14家上市公司出栏价同样上升明显,6月均价为18.20元/公斤,环比上涨15.67%,同比上行26.60%。6月猪价在高位窄幅震荡,上旬北方多地猪源紧缺,叠加二育入场积极,猪价明显上涨。中旬养殖场出栏积极,叠加高温影响消费,猪价有所调整,至月末二育群体再度入场,猪价开始新一轮反弹。截至7月18日,全国生猪均价已至19.08元/公斤,已突破6月的高点。 图表3:14家猪企出栏均价图表4:生猪均价(截至24年7月18日) 资料来源:公司公告,中邮证券研究所资料来源:ifind,中邮证券研究所 3体重:顺势出栏,波动较小 6月生猪出栏均重整体微跌,10家上市公司均值为115.95公斤/头,环比下降2.61%。除天康生物出栏体重明显下降外,其余公司变化不大。猪价连续上涨,行业全面盈利,但上市公司平均出栏体重波动较小,一是对周期预期谨慎,压栏及二育的情况较少,上市公司顺势出栏;二是仔猪价格高位,部分公司或增加了仔猪出栏量。 图表5:当月生猪出栏均重(单位:KG/头) 公司 2024年4月 2024年5月 2024年6月 6月环比5月 牧原股份 113.5 114.9 119.2 3.74% 温氏股份 124.0 123.7 123.2 -0.44% 新希望 104.6 99.5 99.5 0.00% 大北农 111.2 111.1 108.3 -2.48% 天康生物 109.1 114.1 96.3 -15.57% 华统股份 121.0 129.3 122.5 -5.25% 京基智农 117.6 119.3 118.6 -0.58% 神农集团 120.7 122.8 117.8 -4.03% 正邦科技 136.0 129.5 132.5 2.28% 立华股份 126.7 126.4 121.5 -3.86% 平均 118.4 119.1 116.0 -2.61% 资料来源:公司公告,中邮证券研究所 注1:出栏均重为中邮证券研究所根据公司月报中的收入、出栏量、均价等数据测算注2:牧原1-2月出栏体重为两个月的均值 4投资建议 猪价易涨难跌,周期持续性强。本轮去化周期中,产能最大累计去化幅度为9.2%,2024年4月的产能最低点已低于上一轮周期,产能去化幅度已相当深刻。且自24年5月猪价回升以来,产能虽然有所增长,但在资金压力和预期谨慎等因素影响下,能繁母猪存栏增长缓慢,产能维持低位的时间较长。虽然当前疲弱的需求限制了猪价的上涨高度,但是减少的供给将支撑猪价,且供给相对紧张的格局或将维持较长时间。若下半年需求稍有改善,对价格刺激作用将比以往更大。我们预计下半年猪价易涨难跌,且行业盈利持续时间或超市场预期。 进入中报季,关注业绩兑现情况。进入中报业绩披露期,从目前已披露的业绩预告来看,二季度行业盈利明显好转已兑现。同时各企业的成本下降程度、盈利水平更加清晰明朗,建议首选成本优势突出的标的,再兼顾成长性。1)龙头企业确定性高,且成本优势相对明显。建议关注:牧原股份、温氏股份。2)中小企业出栏增长更快,且成本下降空间更大。建议关注:巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 5风险提示 发生动物疫病风险:重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失,同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期,将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险:如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产,或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响,市价大幅上升,将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度,对未来经营业绩产生不利影响。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与