上市猪企销售月报总结：量减价微涨，周期上行预备中
4月生猪养殖上市公司收入同环比均有所增长，其主要来自生猪价格上行的带动，而出栏量则有所减少。猪价上行叠加成本下降，部分优秀的公司或已有微利： 1）量：有所下降。17家上市猪企合计出栏生猪1238万头，环比3月下降3.0%，同比下降1.4%。1-4月上市公司累计出栏4989万头生猪，同比增长5.2%。去年四季度产能去化加速的影响开始体现，预计下半年生猪出栏将进一步减少。 2）价：窄幅波动，环比微涨。4月全国生猪均价为15.08元/公斤，环比上涨2.72%；14家上市公司出栏均价为15.10元/公斤，环比上涨3.77%,同比上行5.3%。预计后期供给将进一步减少，猪价仍有上行动力。 3）体重：继续增重。10家上市公司均值为119.06公斤/头，环比上涨1.33%。随着肥标价差缩减，前期压栏产能和二育出栏积极性较高，支撑均重提升。 周期启动，下半年盈利可期 截至24年4月，全国能繁母猪存栏已降至3986万头，已处于农业部设定的合理区间，并已低于上一轮周期的低点。2022年12月至2024年4月，行业产能已累计去化9.2%，尤其是23年四季度行业产能去化明显加速。按照能繁母猪影响9个月后生猪出栏来推算，预计下半年生猪供给将明显减少。另在多次反复亏损影响下，二育等群体亦已明显更加谨慎，其带来的阶段性冲量影响将较上一轮周期明显减弱。供给减少，二育等扰动因素减弱，故预计5月后生猪价格将持续温和回升。同时养殖水平提升、饲料价格下降等因素推动下，养殖成本将继续下降。价格上涨、成本下降，预计下半年养殖企业盈利将明显好转。 投资建议：行业周期向好确定性高 当前正为周期起步阶段，首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 风险提示：发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 1出栏：量减，收入增 24年4月，17家上市猪企合计出栏生猪1238万头，环比3月下降3.0%，同比下降1.4%。除京基智农、ST天邦增长较明显外，其余公司均下降或仅微增。 1-4月上市公司累计出栏4989万头生猪，同比增长5.2%。去年四季度产能去化加速的影响开始体现，预计下半年生猪出栏将进一步减少。 图表1：主要上市公司出栏量 17家上市公司中，有15家披露了销售收入情况，4月合计为202.69亿元，环比3月增加0.74%，同比增长5.89%。1-4月上市公司总收入为754.71亿，同比增长6.10%。4月生猪出栏量减少，但价格及体重均有所上升，从而带动收入的增长。 图表2：15家猪企月度生猪销售收入及环比情况 2价格:窄幅波动，环比微涨 4月猪价窄幅波动，环比微涨。4月全国生猪均价月初为15.08元/公斤，环比上涨2.72%。14家上市公司出栏价同样上升明显，4月均价为15.10元/公斤，环比上涨3.77%,同比上行5.3%。去年四季度行业产能去化加速的影响开始体现，市场大猪供应减少，但同时需求改善并不明显，导致猪价在前期微涨后，开始震荡博弈。随着后期供给的进一步减少，猪价仍有上行动力。 图表3：14家猪企出栏均价 图表4：生猪均价（截至24年5月23日） 3体重：继续上涨 4月，生猪出栏均重继续上升，10家上市公司均值为119.06公斤/头，环比上涨1.33%，上升较为明显。随着肥标价差缩减，前期压栏产能和二育出栏积极性较高，支撑整体交易均重快速提升。 图表5：当月生猪出栏均重（单位：KG/头） 4投资建议 周期启动，下半年盈利可期。截至24年4月，全国能繁母猪存栏已降至3986万头，已处于农业部设定的合理区间，并已低于上一轮周期的低点。2022年12月至2024年4月，行业产能已累计去化9.2%，尤其是23年四季度行业产能去化明显加速。按照能繁母猪影响9个月后生猪出栏来推算，预计下半年生猪供给将明显减少。另在多次反复亏损影响下，二育等群体亦已明显更加谨慎，其带来的阶段性冲量影响将较上一轮周期明显减弱。供给减少，二育等扰动因素减弱，故预计5月后生猪价格将持续温和回升。同时养殖水平提升、饲料价格下降等因素推动下，养殖成本将继续下降。价格上涨、成本下降，预计下半年养殖企业盈利将明显好转。 行业周期温和向好，当前阶段需首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。 1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 5风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。
