上市猪企销售月报总结：价格快速上涨，出栏平稳
5月生猪养殖上市公司盈利状况明显好转，其主要来自生猪价格上行的带动，而出栏量同比则有所减少： 1）量：环比微增，同比下降。5月，17家上市猪企合计出栏生猪1293万头，环比4月微增4.4%，同比下降0.4%。5月猪价上行，上市公司惜售情绪并不明显、顺势出栏，故出栏量环比相对稳定。 但5月同比下滑幅度较4月进一步扩大，说明今年5月季节性增加幅度弱于以往，去年四季度产能去化加速的影响开始体现。 2）价：前稳后涨。5月上旬猪价窄幅波动，中下旬后猪价快速上行,月内猪价涨幅超过2元/KG。14家上市公司5月出栏均价为15.73元/公斤，环比上涨4.23%,同比上行9.4%。 3）体重：稳定。10家上市公司均值为119.1公斤/头，环比上涨0.51%。虽然猪价上涨明显，但行业整体预期相对谨慎，压栏及二育的情况较少，生猪出栏体重变化不大。 周期高度温和，但持续性或超预期 供给减少是本轮猪价上行的核心推动力。22年12月至24年4月，能繁母猪存栏已累计去化9.2%，尤其是23年四季度产能去化明显加速。当前行业产能已低于上一轮周期低点。同时自去年12月以来，仔猪价格不断高位上行，表明母猪供给已明显减少。按能繁母猪影响9个月后生猪供应来推算，下半年生猪供给将持续紧张。 本轮猪价上涨幅度相对温和，但持续性或将超预期。供给虽然下降明显，但疲弱的需求，一方面将限制猪价上涨空间，另一方面合理上行的猪价，将使行业更加专注于缓解资金压力、提升养殖效率等方面；也减少了二育等群体的获利空间，从而使行业产能修复的进程更加理性和稳健。故本轮周期下，虽然价格高点或低于以往，但是行业低产能的延续时间也将更长，对应着本轮周期的持续性将更强。 投资建议：关注成本情况 行业周期温和向好，成本竞争就是盈利能力的竞争。当前阶段需首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。 2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 风险提示：发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 1出栏：量同比减少，收入增加明显 24年5月，17家上市猪企合计出栏生猪1293万头，环比4月微增4.4%，同比下降0.4%。17家公司中，温氏、新希望、金新农、罗牛山和傲农出栏量较4月有所下滑，其余公司均有所增长。1-5月上市公司累计出栏6282万头生猪，同比增长4.0%。5月猪价上行，上市公司惜售情绪并不明显、顺势出栏，故出栏量环比相对稳定。但5月出栏量同比下滑幅度较4月进一步扩大，说明今年5月季节性增加幅度弱于以往，去年四季度产能去化加速的影响开始体现，预计下半年生猪出栏将进一步减少。 图表1：主要上市公司出栏情况 17家上市公司中，有15家披露了销售收入情况，5月合计为220.38亿元，环比4月增加8.73%，同比增长13.57%。1-5月上市公司总收入为975.09亿，同比增长7.70%。5月生猪出栏量相对稳定，但价格的快速上行，带动收入的明显增加。 图表2：15家猪企月度生猪销售收入及环比情况 2价格:前稳后涨 根据搜猪网数据，5月全国生猪均价为15.67元/公斤，环比上涨3.9%。5月上旬猪价窄幅波动，中下旬后猪价快速上行,月内猪价涨幅超过2元/KG。14家上市公司出栏价同样上升明显，5月均价为15.73元/公斤，环比上涨4.23%,同比上行9.4%。生猪供给减少开始兑现，行业开启新一轮上行周期。 图表3：14家猪企出栏均价 图表4：生猪均价（截至24年6月17日） 3体重：小幅增加 5月生猪出栏均重继续上升，10家上市公司均值为119.1公斤/头，环比上涨0.51%。虽然猪价上涨明显，但行业整体预期相对谨慎，压栏及二育的情况较少，生猪出栏体重变化不大。 图表5：当月生猪出栏均重（单位：KG/头） 4投资建议 供给减少是本轮猪价上行的核心推动力。2022年12月至2024年4月，能繁母猪存栏已累计去化9.2%，尤其是23年四季度行业产能去化明显加速。当前行业产能已低于上一轮周期低点。同时自去年12月以来，仔猪价格不断高位上行，表明母猪供给已明显减少。按照能繁母猪影响9个月后生猪供应来推算，下半年生猪供给将持续紧张。 本轮猪价上涨幅度相对温和，但持续性或将超预期。供给虽然下降明显，但疲弱的需求，一方面将限制猪价上涨空间，另一方面合理上行的猪价，将使行业更加专注于缓解资金压力、提升养殖效率等方面；也减少了二育等群体的获利空间，从而使行业产能修复的进程更加理性和稳健。故本轮周期下，虽然价格高点或低于以往，但是行业低产能的延续时间也将更长，对应着本轮周期的持续性将更强。 行业周期温和向好，成本竞争就是盈利能力的竞争。当前阶段需首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 5风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。
