2024年三季报点评：2024Q3业绩符合预期，汽零业务快速发展

瑞鹄模具（002997） 证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 2024年三季报点评：2024Q3业绩符合预期，汽零业务快速发展 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1168 1877 2622 3639 4513 同比（%） 11.78 60.73 39.66 38.80 24.04 归母净利润（百万元） 140.03 202.26 353.88 432.01 534.56 同比（%） 21.52 44.44 74.96 22.08 23.74 EPS-最新摊薄（元/股） 0.67 0.97 1.69 2.06 2.55 P/E（现价&最新摊薄） 47.54 32.91 18.81 15.41 12.45 买入（维持） 2024年10月20日 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 股价走势 瑞鹄模具沪深300 投资要点 事件：公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入17.26亿元，同比增长32.99%；实现归母净利润2.53亿元，同比增长63.66%。其中，2024Q3单季度公司实现营业收入6.05亿元，同比增长37.97%，环比微降1.68%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长41.61%，环比增长5.74%。公司2024Q3业绩整体符合我们的预期。 2024Q3业绩符合预期，毛利率环比保持稳定。收入端，公司2024Q3单季度实现营业收入6.05亿元，环比微降1.68%。从主要下游2024Q3表现来看：奇瑞汽车批发63.07万辆，环比增长15.22%；星纪元ES批发936辆，环比微增1.19%；星纪元ET批发0.78万辆，环比增长13.06%；智界S7批发0.45万辆，环比下降63.63%。毛利率方面，公司2024Q3单季度综合毛利率24.54%，环比微增0.05个百分点，整体保持稳定。费用率方面，公司2024Q3期间费用率为10.91%，环比提升0.61个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.08%/5.49%/5.27%/-0.94%，环比分别+0.60/+0.33/+0.90/-1.23个百分点。投资收益方面，公司2024Q3实现投资收益0.27亿元，环比增长119.98%。净利润方面，公司2024Q3实现归母净利润0.91亿元，环比增长5.74%；对应归母净利率15.01%，环比提升1.05个百分点。 汽车制造装备业务稳定发展，汽车零部件业务快速放量。公司汽车制造装备业务包括冲压模具及检具、焊装自动化生产线及智能专机和AGV移动机器人等。公司装备类业务技术开发能力、制造交付能力、以及市场开拓和客户服务等方面持续提升，新承接订单持续增长；截至2024年 6月末，公司汽车制造装备业务在手订单39.30亿元，较上年末增长14.95%。汽车零部件业务方面主要产品包括冲焊零部件、一体化压铸结构件和铝合金铸造动总件等，公司2022年开始介入汽车轻量化零部件业务，2024年上半年零部件业务产能逐步提升，配套项目陆续量产，为公司经营贡献重要增量。 盈利预测与投资评级：考虑到公司汽零业务规模放量和盈利提升的节奏，我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为3.54亿元、4.32亿元、5.35亿元（前值为3.40亿元、4.34亿元、5.30亿元），对应2024-2026年EPS分别为1.69元、2.06元、2.55元（前值为1.63元、2.07元、 2.53元），市盈率分别为18.81倍、15.41倍、12.45倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车价格战超预期；铝价上涨超预期；核心客户放量不及预期。 17% 10% 3% -4% -11% -18% -25% -32% -39% -46% -53% 2023/10/202024/2/182024/6/182024/10/17 市场数据收盘价(元) 31.80 一年最低/最高价 17.36/47.47 市净率(倍) 3.22 流通A股市值(百万元) 6,656.42 总市值(百万元) 6,656.42 基础数据每股净资产(元,LF) 9.87 资产负债率(%,LF) 59.05 总股本(百万股) 209.32 流通A股(百万股) 209.32 相关研究 《瑞鹄模具(002997)：2024年半年度报告点评：2024Q2业绩符合预期，汽零业务持续上量》 2024-08-20 《瑞鹄模具(002997)：2023年年报&2024年一季报点评：Q1业绩超预期，看好汽零业务稳步增长》 2024-04-26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 瑞鹄模具三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,620 5,317 6,748 8,604 营业总收入 1,877 2,622 3,639 4,513 货币资金及交易性金融资产 872 1,443 1,434 1,994 营业成本(含金融类) 1,470 1,999 2,828 3,496 经营性应收款项 743 1,116 1,496 1,891 税金及附加 17 21 29 36 存货 1,774 2,443 3,434 4,259 销售费用 41 28 36 41 合同资产 113 165 224 281 管理费用 91 134 182 223 其他流动资产 119 150 160 178 研发费用 97 128 175 217 非流动资产 1,624 2,058 2,461 2,800 财务费用 1 (8) (11) (9) 长期股权投资 280 338 415 482 加:其他收益 18 40 42 44 固定资产及使用权资产 508 752 980 1,191 投资净收益 78 95 111 128 在建工程 339 355 411 428 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 131 177 219 263 减值损失 (20) (20) (21) (22) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 43 43 43 43 营业利润 234 435 532 659 其他非流动资产 322 393 393 393 营业外净收支 (3) 7 8 8 资产总计 5,244 7,375 9,209 11,404 利润总额 231 442 539 667 流动负债 2,856 4,390 5,717 7,290 减:所得税 12 44 54 67 短期借款及一年内到期的非流动负债 188 271 376 465 净利润 219 398 485 601 经营性应付款项 1,078 1,589 2,048 2,607 减:少数股东损益 17 44 53 66 合同负债 1,417 2,276 2,953 3,791 归属母公司净利润 202 354 432 535 其他流动负债 173 254 339 427 非流动负债 475 477 477 477 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.97 1.69 2.06 2.55 长期借款 214 214 214 214 应付债券 167 167 167 167 EBIT 160 434 528 658 租赁负债 2 2 2 2 EBITDA 248 541 666 825 其他非流动负债 92 94 94 94 负债合计 3,331 4,867 6,194 7,767 毛利率(%) 21.66 23.75 22.29 22.54 归属母公司股东权益 1,702 2,254 2,707 3,263 归母净利率(%) 10.78 13.50 11.87 11.84 少数股东权益 210 254 307 374 所有者权益合计 1,913 2,508 3,014 3,637 收入增长率(%) 60.73 39.66 38.80 24.04 负债和股东权益 5,244 7,375 9,209 11,404 归母净利润增长率(%) 44.44 74.96 22.08 23.74 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 200 744 308 842 每股净资产(元) 8.44 10.77 12.93 15.59 投资活动现金流 (276) (437) (423) (370) 最新发行在外股份（百万股 209 209 209 209 筹资活动现金流 335 259 105 89 ROIC(%) 6.92 13.84 13.72 14.35 现金净增加额 260 571 (9) 561 ROE-摊薄(%) 11.88 15.70 15.96 16.38 折旧和摊销 88 107 138 167 资产负债率(%) 63.52 65.99 67.27 68.11 资本开支 (328) (406) (457) (431) P/E（现价&最新股本摊薄） 32.91 18.81 15.41 12.45 营运资本变动 (55) 335 (218) 189 P/B（现价） 3.77 2.95 2.46 2.04 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来