2024年三季报点评：持续分红回报股东，静待收款回暖

核心观点与关键数据：

• 业绩表现： 2024年前三季度，公司实现收入5.63亿元（同比增长22.07%），归母净利润1.95亿元（同比增长21.12%），扣非归母净利润1.86亿元（同比增长18.72%）。其中，24Q3收入1.73亿元（同比增长0.27%），归母净利润5841.09万元（同比增长5.74%），扣非归母净利润4939.34万元（同比下降15.19%）。
• 毛利率与费用： 前三季度毛利率为75.91%（同比下降2.89 pcts），可能受产品结构调整影响。费用管控良好，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为24.98%/11.77%/2.65%/-3.20%（同比分别下降1.12 pcts、1.09 pcts、1.34 pcts、增加0.93 pcts）。24Q3毛利率为75.38%（同比下降4.17 pcts），费用率同比分别增加2.13 pcts、1.23 pcts、-1.60 pcts、增加0.12 pcts，环比则有所波动。综合影响下，前三季度归母净利率34.57%（同比下降0.27 pcts），扣非归母净利率32.98%（同比下降0.93 pcts）；24Q3归母净利率33.68%（同比增加1.74 pcts），扣非归母净利率28.48%（同比下降5.19 pcts）。
• 合同负债与收款： 24Q3末合同负债9.65亿元（同比增长10.16%，环比下滑3.6%）。24Q3销售商品及提供劳务现金流1.43亿元（同比下降24%），或受宏观经济承压影响企业付费节奏/意愿放缓。
• 股东回报： 公司持续分红，24Q3拟每10股派发现金红利5.00元（含税），合计5962.56万元（含税）；前三季度累计派发现金红利1.78亿元（含税），分红率91.32%。

研究结论与投资建议：

• 公司作为企业管理培训行业龙头，积极强化战略、产品与人才培育，运营能力提升。维持较高分红回报股东。
• 宏观经济增速承压自三季报开始影响公司收款。
• 基于对宏观经济放缓的审慎评估，略下调2024-2026年归母净利润预测至2.76/3.45/4.28亿元，同比增长25.9%/24.9%/24%。当前市值对应PE为17X/14X/11X，维持“推荐”评级。

风险提示： 招生人数不及预期、宏观经济增速承压、关键业务人员流失等。