2024年年报点评：高额分红回报股东，静待新游周期兑现

2024年公司实现营收36.96亿元，同比下降11.69%，归母净利润9.45亿元，同比下降16.02%，扣非归母净利润8.77亿元，同比下降21.61%。其中，2024Q4营收8.77亿元，同比下降0.08%，环比增长2.19%，归母净利润2.87亿元，同比增长8.13%，环比增长105.78%，扣非归母净利润2.64亿元，同比下降10.63%，环比增长74.90%，业绩好于预期。分红方面，公司拟每10股派发现金红利35元（含税），2024年合计分红7.18亿元，占归母净利润的75.94%，股息率4.56%，并推行中期分红，授权董事会决定2025年半年度及前三季度现金分红。

存量游戏自然回落，下降趋势有望趋缓。2024年营收下滑主要因《问道手游》《一念逍遥》流水分别下降11.39%、42.49%，部分被《问道》端游流水增长3.93%及出海收入增长83.92%抵消。2024Q4《问道手游》同比基本持平，《一念逍遥》流水下降约17%，同比下降幅度较2024Q3已缩窄。

多因素带动利润环比高增。2024Q4归母净利润超预期，主要因：1）存量游戏运营稳健，营收环比略增；2）预提奖金冲减及发行投入减少，管理、销售费用环比下降46.04%、21.51%；3）汇率变动产生收益，财务费用为-0.80亿元；4）子公司雷霆互动冲销所得税差额，所得税费用为-0.26亿元。

新游陆续上线，有望贡献业绩增量。3D放置修仙手游《问剑长生》于2025年1月2日上线，iOS畅销榜最高至第14名，此外储备自研日式幻想放置MMO手游（2025H1上线）及代理三国SLG《久牧之野》（2025H2上线）。公司推进三类项目，研发实力将不断夯实，新游有望持续贡献业绩增量。

盈利预测与投资评级：下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为13.62/15.05/16.82元，对应股价PE为16/15/13倍。看好公司强化分红及新游兑现，维持“买入”评级。

风险提示：存量游戏下滑风险，新游不及预期风险，行业监管风险。