2024年中报业绩点评：中期高分红回馈股东，静待旺季回暖

2024-08-30 刘越男,苏颖国泰君安证券 Billy

核心观点：周大生2024年中期业绩低于预期，主要受金价高位波动导致黄金销量承压及镶嵌业务拖累影响。公司静待金九银十旺季回暖，同时通过渠道布局寻求规模与效率的平衡，并实施中期高分红回馈股东。
业绩简述：2024年上半年实现营收81.97亿元（同比增长1.5%），归母净利润6.01亿元（同比下降18.7%）；其中Q2营收31.26亿元（同比下降20.9%），归母净利润2.60亿元（同比下降30.5%）。
业务表现：自营线下业务收入9.63亿元（同比增长16.35%），黄金销售9.04亿元（同比增长21.08%），镶嵌销售0.44亿元（同比下降25.73%）；自营线上业务收入11.91亿元（同比增长3.09%），黄金销售7.61亿元（同比下降11.08%），镶嵌销售0.90亿元（同比增长8.54%）；加盟业务收入59.32亿元（同比下降0.74%），黄金销售52.34亿元（同比增长3.37%），镶嵌销售2.38亿元（同比下降37.88%）。
渠道布局：截至2024年6月30日，公司门店数量达5230家（加盟4887家，自营343家），其中加盟店净增112家，自营店净增12家，合计净增门店124家。
财务预测：预计2024-2026年归母净利润分别为12.35/14.44/16.47亿元，EPS分别为1.13/1.32/1.50元；给予2024年13倍PE估值，目标价下调至14.69元，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧、金价波动影响需求和成本。