2024三季报点评报告：持续推新打造爆品，收入增速优于利润

核心观点

• 仲景食品三季度收入端延续增长态势，但利润端受成本上升影响承压。
• 公司持续推新打造爆品，如蒜蓉酱等新品销售良好，市场反馈积极。
• 公司在香菇酱、葱油酱和超临界萃取香辛料品类中市场领先，产品向健康化升级。

关键数据

• 2024Q3：营业收入3.01亿元，同比增长9.57%；归母净利润0.49亿元，同比下滑2.97%；扣非后归母净利润0.47亿元，同比增长0.14%。
• 2024Q1-Q3：营业收入8.39亿元，同比增长14.21%；归母净利润1.49亿元，同比增长6.57%；扣非后归母净利润1.45亿元，同比增长10.51%。
• 产品市场表现：仲景香菇酱、葱油酱2021-2023年连续三年在同品类全国销量第一；超临界萃取香辛料2021-2023年均销售额超4亿元。

费用与利润

• 2024Q3毛利率/净利率分别为40.94%/16.25%，同比下滑2.22pct/2.10pct，主因原材料价格上涨。
• 费用率：销售费用率14.90%（同比-0.75%）、管理费用率4.20%（同比-0.19%）、财务费用率-0.67%（同比+0.74%）、研发费用率3.05%（同比-0.06%）。
• 股东回报：每10股派发现金红利2元（含税）。

研究结论

• 预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为11.41亿/13.12亿/15.14亿元，同比增长14.74%/15.04%/15.35%；归母净利润分别为1.85亿/2.06亿/2.33亿元，同比增长7.58%/11.14%/13.10%。
• 对应2024年10月21日收盘价，PE分别为22.5X/20.2X/17.9X。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 食品安全风险；消费复苏不及预期；新品推广不及预期；市场竞争加剧；原材料成本上行；第三方数据统计偏差。