2024年三季报点评报告：成本红利释放，利润增速优于收入

核心观点与关键数据

洽洽食品2024年三季度报告显示，公司营收增速环比改善，但同比略有下滑，主要受消费分级策略影响。利润增速显著优于收入，主要得益于成本红利释放，毛利率和净利率同比提升。公司积极拓展线上线下渠道，线下通过加大城市合伙人力度提升终端覆盖率，线上重点发力抖音、直播等兴趣电商渠道。零食量贩渠道和海外市场增速较快。

渠道与产品策略

公司持续推动渠道精耕，线下渠道通过加大城市合伙人投入开发下沉市场，线上渠道加强基础电商并重点发展兴趣电商和直播，引进专业人才提升消费者互动。产品方面，公司加大高端礼盒和性价比礼盒投放，同时积极拓展坚果乳、薯片、花生、豆类等新品，薯片和花生品类增长较快。

盈利能力分析

2024Q3公司毛利率33.11%，同比提升6.31个百分点，主要因原材料成本下降和营收增加。净利率15.56%，同比提升2.26个百分点，盈利能力增强。销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为7.86%、3.94%、0.84%、0.84%，同比变化分别为-0.55、-0.37、+2.62、+0.12个百分点，费用率基本维持稳健。

投资评级与预测

预计公司2024-2026年营业收入分别为75.24亿元、83.39亿元、93.14亿元，同比增长10.55%、10.84%、11.68%；归母净利润分别为9.78亿元、11.41亿元、13.33亿元，同比增长21.78%、16.68%、16.88%。对应2024年10月25日收盘价，PE分别为17.2倍、14.7倍、12.6倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

主要风险包括食品安全风险、消费复苏不及预期、新品推广不及预期、市场竞争加剧、原材料成本上行导致毛利率和利润下降、第三方数据统计偏差等。