季度营收环比稳健增长，凯因益生治疗慢乙肝适应症上市申请获受理

公司业绩表现

• 季度营收环比稳健增长：2024Q1-3公司实现营收10.11亿元（同比+0.8%），归母净利润1.08亿元（同比+19.7%），扣非净利润1.10亿元（同比+16.3%）。
• 分季度数据：
  • 2024Q1营收2.13亿元（同比+10.3%），归母净利润0.22亿元（同比+4.8%）。
  • 2024Q2营收3.84亿元（同比+2.1%），归母净利润0.20亿元（同比+17.7%）。
  • 2024Q3营收4.14亿元（同比-4.5%，环比+7.8%），归母净利润0.66亿元（同比+26.5%，环比+224%）。

费用率与毛利率

• 销售毛利率：81.9%（同比-1.4pp），主要受金舒喜集采降价及产品收入结构变化影响。
• 费用率：
  • 销售/管理/研发费用率分别为48.8%/8.6%/10.3%，同比分别-9.1pp/+1.6pp/+3.5pp。
  • 销售费用率改善主要因集采产品销售投入占比降低及凯力唯规模效应。

研发投入与新产品进展

• 研发投入：2024Q1-3研发投入1.17亿元（同比+35.6%），占营收比例11.6%。
• 新产品进展：
  • 凯因益生治疗慢乙肝适应症上市申请获受理。
  • 培集成干扰素α-2注射液联合TAF治疗慢乙肝优势人群适应症NDA获受理。

投资建议与盈利预测

• 投资建议：维持“优于大市”评级。
• 核心观点：
  • 凯力唯医保续约适应症扩大至全部国内主要基因型，丙肝患者渗透率有提升空间。
  • 金舒喜作为唯一干扰素泡腾片剂型，集采降价温和，销售有望恢复。
  • 派益生治疗慢乙肝适应症NDA申请获受理。
• 盈利预测：
  • 2024-2026年营收分别为16.70/21.51/26.14亿元，归母净利润分别为1.33/2.00/2.62亿元。
  • 对应PE为37/25/19x。

风险提示

• 估值风险、盈利预测风险、在研产品研发失败风险、产品商业化不达预期风险。