2024年三季报点评：派益生乙肝适应症获受理，经营效率持续提升

凯因科技2024年前三季度业绩表现稳健，营收微增，净利润显著提升。具体数据如下：前三季度实现营业收入10.11亿元（同比+0.82%），归母净利润1.08亿元（同比+19.74%）；单三季度营收4.14亿元（同比-4.51%，环比+7.85%），归母净利润6566万元（同比+26.53%，环比+224.13%）。公司核心产品派益生（培集成干扰素α-2注射液）慢性乙肝适应症上市申请已获受理，预计2025年获批，有望带来业绩增量。经营效率提升，销售费用率持续改善（前三季度48.76%，同比下降7.43pp），净利率显著提高（前三季度12.50%和10.69%）。研发投入加大，前三季度研发投入1.17亿元（同比+35.59%，占营收11.61%），研发费用率10.29%。投资建议：预计2024-2026年营收分别为15.15/20.05/26.22亿元，归母净利润1.41/1.73/2.21亿元，对应PE分别为35/29/22倍，维持“推荐”评级。风险提示包括集采降价、销售不及预期、研发不及预期、市场竞争及政策风险。