业绩简评
- 收入与利润：2024年前三季度实现营业收入63.37亿元，同比增长11.58%；Q3收入20.85亿元，同比增长2.3%。归母净利润7.17亿元，同比增长3.36%；Q3归母净利2.00亿元，同比增长9.52%。剔除汇兑影响后，前三季度归母净利同比增长32.02%，高于股权激励目标。
- 利润率：综合毛利率32.9%，同比增长0.1个百分点；归母净利率11.31%，同比下降0.90个百分点。
- 费用控制：销售、管理、研发费用率分别下降1.1、1.2、0.4个百分点，减员降费效果显著。研发费用同比增长7.6%。
- 人员结构：1H24人员总数5,808人，环比下降665人；研发人员2,242人，环比增加23人。
- 海外拓展：子公司中控沙特公司中标沙特阿美百万美元订单。
盈利预测与估值
- 预测：2024~2026年营业收入分别为97.0/111.8/130.6亿元，归母净利润分别为12.5/15.5/18.2亿元，EPS分别为1.58/1.97/2.30元。
- 估值：对应PE估值为27.2/21.9/18.7倍。
风险提示
- 国内行业拓展节奏不及预期、海外标杆客户开拓进程不及预期、特定下游行业固定资产支出增速回落的风险。
关键财务数据（2022-2026E）
- 营业收入：2022年662.48亿元（增长46.56%），2023年866.20亿元（增长30.13%），2024E 996.99亿元（增长12.52%），2025E 1118.40亿元（增长15.30%），2026E 1305.80亿元（增长16.76%）。
- 归母净利润：2022年79.80亿元（增长37.18%），2023年110.20亿元（增长38.08%），2024E 124.80亿元（增长13.26%），2025E 155.40亿元（增长24.53%），2026E 181.50亿元（增长16.79%）。
- EPS：2022年1.606元，2023年1.402元，2024E 1.578元，2025E 1.965元，2026E 2.296元。
- ROE：2022年15.18%，2023年11.21%，2024E 11.70%，2025E 13.40%，2026E 14.31%。
- P/E：2022年56.55倍，2023年32.35倍，2024E 27.22倍，2025E 21.86倍，2026E 18.72倍。
研究结论
公司2024年前三季度业绩表现良好，剔除汇兑影响后净利润增速显著，费用控制有效，研发投入持续增长。海外市场拓展取得进展，但需关注国内行业拓展和海外客户开拓的风险。未来三年盈利预测保持稳定增长，估值具有吸引力。
