剔除汇兑损益后前三季度扣非归母净利润12.3亿元（+8.9%），实控人承诺12个月内不减持

营收平稳增长，资产处置收益致归母净利润大幅提高。2024年前三季度，公司实现营业收入170.48亿元，同比下降12.75%，主要系清洁能源市场价格同比有所回落，平均销售价格较上年同期下降及三季度LNG现货销量同比有所下降所致；实现归母净利润15.35亿元，同比增长35.69%，公司在“一主两翼”业务稳健发展的基础上，上半年优化船舶资产，实现非经常性资产处置收益3.36亿元；实现扣非后归母净利润12.08亿元，同比增长2.23%。 “一主两翼”业务稳健发展。清洁能源业务方面，三季度平均吨毛利同比提升，LNG吨毛利明显修复；LNG国内销量较快增长，现货销量受价格波动有所下降，LPG销量基本稳定。能源服务业务方面，三季度天然气回收处理配套服务作业量超11万吨，前三季度累计作业量约29万吨，上年同期约为27万吨，吨服务性收益保持稳定；能源物流服务业绩较快增长，开展接收站基础设施窗口期服务及船舶对外运力服务。特种气体业务方面，第三季度高纯度氦气（产）销量约11万方，前三季度累计约26万方，上年同期约23万方；氢气项目在运产能达2万方/小时，报告期氢气产销量1768万方，上半年产销量5434万方。 汇兑损益及其他费用拖累业绩。三季度美元兑人民币汇率单边下跌，对公司造成汇兑损失约0.55亿元，前三季度累计汇兑损失约0.21亿元。若剔除汇兑损益影响，公司前三季度归母净利润15.56亿元，同比增长44.35%，扣非后归母净利润12.30亿元，同比增长8.92%；第三季度归母净利润4.83亿元，同比增长21.17%，扣非归母净利润4.75亿元，同比增长22.35%。此外，前三季度公司确认股权激励计划、员工持股计划股份支付成本费用和因发行可转债计提财务费用合计0.87亿元，计入经常性损益。 实控人承诺所持股份上市流通后12个月内不减持。张建国先生、蔡丽红女士直接持有或涉及的3.22亿股（约占总股本的50.42%）于2024年11月25日上市流通起12个月内不通过二级市场集中竞价或大宗交易的方式减持。 风险提示：气价波动、下游需求减弱、项目进度不及预期。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年归母净利润17.8/17.9/20.1亿元，同比增速36%/1%/12%，对应当前股价PE为9.8/9.7/8.7X，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 营收平稳增长，资产处置收益致归母净利润大幅提高。2024年前三季度，公司实现营业收入170.48亿元，同比下降12.75%，主要系清洁能源市场价格同比有所回落，平均销售价格较上年同期下降及三季度LNG现货销量同比有所下降所致； 实现归母净利润15.35亿元，同比增长35.69%，公司在“一主两翼”业务稳健发展的基础上，上半年优化船舶资产，实现非经常性资产处置收益3.36亿元；实现扣非后归母净利润12.08亿元，同比增长2.23%。单季度看，公司实现营业收入57.81亿元，同比降低31.93%，实现归母净利润4.29亿元，同比增长2.43%，扣非归母净利润4.20亿元，同比增长3.06%。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元） 图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元） 图3：公司单季度营业收入情况（单位：亿元） 图4：公司单季度归母净利润情况（单位：亿元） 毛利率和费用率有所提高，净利率因资产处置收益而上升。公司“一主两翼”业务发展稳健，盈利能力保持基本稳定。公司清洁能源顺价能力优势明显，在2024年清洁能源购销价格同比回落及能源服务业务规模扩大的影响下，2024年前三季度毛利率为10.11%，同比提高1.07%；公司净利率为9.08%，同比显著提高3.24pct，主要系资产处置收益提高净利润所致。前三季度公司销售费用率为1.00%，同比提高0.02pct，管理费用率1.14%，同比提高0.02pct，财务费用率0.32%，同比提高0.53pct，同时较上年同期增加了0.05%的研发费用。公司费用率合计2.51%，同比提高0.62pct。 净利率上升致ROE同比提高，经营性现金流因跨骑应付账款和跨期收款有所下降。 得益于净利率的明显提高 ，2024年前三季度公司ROE为18.08%， 同比提高2.65pct。公司实现经营性现金净流入8.19亿元，同比减少40.87%，主要系本期支付上期约4亿元跨期应付账款及三季度末约3.5亿元跨期收款于报告期结束后全额收回所致；投资性现金净流出12.33亿元，同比下降53.67%，主要系上半年优化船舶资产、赎回理财产品及支付IPO募投项目尾款、购置2艘LPG船舶等综合影响所致；融资性现金流转为净流出6.74亿元，主要系实施现金分红、偿还售后回租款及回购股份等因素所致。 图5：公司毛利率、净利率情况 图6：公司三项费用率情况 图7：公司ROE及杜邦分析 图8：公司现金流情况（单位：亿元） “一主两翼”业务稳健发展。清洁能源业务方面，公司三季度平均吨毛利同比提升，其中LNG吨毛利明显修复；LNG国内销量较快增长，工业终端、交通燃料、燃气电厂成为主要需求增长动力，现货销量受LNG价格波动有所下降，LPG销量基本稳定。能源服务业务方面，公司三季度天然气回收处理配套服务作业量超11万吨，前三季度累计作业量约29万吨，上年同期约为27万吨，吨服务性收益保持稳定；能源物流服务业绩较快增长，开展接收站基础设施窗口期服务及船舶对外运力服务。特种气体业务方面，第三季度高纯度氦气（产）销量约11万方，前三季度累计约26万方，上年同期约23万方；氢气项目在运产能达2万方/小时，报告期氢气产销量1768万方，上半年产销量5434万方。 汇兑损益及其他费用拖累业绩。公司维持一定规模的美元净敞口用于境外采购清洁能源产品结算，三季度美元兑人民币汇率呈现单边下跌态势，对公司造成汇兑损失约0.55亿元，前三季度累计汇兑损失约0.21亿元。若剔除汇兑损益影响，公司前三季度归母净利润15.56亿元，同比增长44.35%，扣非后归母净利润12.30亿元，同比增长8.92%；第三季度归母净利润4.83亿元，同比增长21.17%，扣非归母净利润4.75亿元，同比增长22.35%。此外，前三季度公司确认股权激励计划、员工持股计划股份支付成本费用和因发行可转债计提财务费用合计0.87亿元，计入经常性损益。 实控人承诺所持股份上市流通后12个月内不减持。公司实控人张建国先生、蔡丽红女士承诺，张建国先生、蔡丽红女士、广东九丰投资控股有限公司、南京盈发创业投资合伙企业（有限合伙）直接持有或涉及的3.22亿股首次公开发行限售股（约占总股本的50.42%）于上市流通日2024年11月25日（具体时间以实际公告的解锁日期为准）上市流通起12个月内不通过二级市场集中竞价或大宗交易的方式减持所直接及间接持有的公司全部股份及因送股、公积金转增股本、配股等原因而增加的股份。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年归母净利润17.8/17.9/20.1亿元 ， 同比增速36%/1%/12%， 对应当前股价PE为9.8/9.7/8.7X，维持“优于大市”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）