剔除汇兑归母净利润增长约50%，两大颠覆性产品值得期待

剔除汇兑损益归母净利润保持高增长。公司发布 24 年中报，公司上半年收入 42.52 亿元（+16.78%），归母净利润 5.17 亿元（+1.16%），扣非归母净利润 4.72 亿元（+11.41%）。单 Q2 来看，公司收入 25.14 亿元（+14.49%），归母净利润 3.71 亿元（-11.26%），扣非归母净利润 3.54 亿元（-0.80%）。 二季度利润下滑主要系去年同期汇兑影响，上半年剔除 GDR 汇兑损益后，归母净利润为 5.19 亿元（+49.80%）。 设备更新推动智能制造景气度，海外市场持续高增长。分产品看，控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入 17.25 亿元（+ 17.65%）；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入 11.10 亿元（+3.23%）； 仪器仪表实现收入 3.53 亿元（+72.18%）；S2B 业务收入8.76 亿元（+29.59%）。 分行业看，石化行业收入增长 26.95%，化工行业收入增长 26.03%，油气行业收入增长 117.32%，制药食品行业收入增长 29.23%。各大下游仍保持积极增长，进一步验证工业数字化大势所趋。海外市场上半年收入 3.43 亿元（+188.22%），新签海外合同 5 亿元，同比增长 63.82%。 发布两款颠覆性产品，股权激励设置稳健成长目标。2024 年 6 月，公司在新加坡全球发布会推出两款颠覆性新品——全球首款通用控制系统 UCS、流程工业首款 AI 时序大模型 TPT。UCS 颠覆了应用近 50 年的传统 DCS 技术架构，让成百上千台的控制机柜消失；可节省 90%的机柜空间，80%的线缆成本，50% 的改造周期；深度融合 AI，实现了灵活的按需定义控制、客户知识资产永续。TPT 学习了工业装置运行的通用规律，大幅提升建模效率，已在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用，相较于传统控制，TPT 能实现系统自控率达到 95%以上，氮氧化合物含量下降 5%，吨蒸汽煤耗能耗下降 3.1%以上。因此，公司针对 UCS、TPT 两大团队的突破性进展，专门进行了股权激励：拟授予 63 名激励对象的限制性股票数量为 294.50 万股，约占当前总股本的 0.37%，授予价格为 21.53 元每股。其中业绩考核目标为以 23 年净利润为基数，24-26 年净利润增长率不低于 20%/40%/60%。 风险提示：下游行业 IT 支出下降；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计 2024-2026 年营业收入为 104.14/127.77/157.29 亿元，增速分别为 21%/23%/23%，归母净利润为 12.71/15.60/19.53 亿元，对应当前 PE 为 23/19/15 倍，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 公司发布 24 年中报，公司上半年收入 42.52 亿元（+16.78%），归母净利润 5.17亿元（+1.16%），扣非归母净利润 4.72 亿元（+11.41%）。单 Q2 来看，公司收入25.14 亿元（+14.49%），归母净利润 3.71 亿元（-11.26%），扣非归母净利润 3.54亿元（-0.80%）。二季度利润下滑主要系去年同期汇兑影响，上半年剔除 GDR 汇兑损益后，归母净利润为 5.19 亿元（+49.80%）。 内部数字化运营收获成效，费用管控明显。公司全面推进数字化转型，如期交付营销、研发、供应链、工程服务、 运营、财经、人力等 18 个数字化项目，全方位提升业务能力。上半年公司人员约为 5808 人，相比 23 年底减少约 10%；上半年公司销售、管理、研发费用同比变化为+1.74%、-6.49%、+9.29%，费用进一步优化。上半年公司毛利率同比有所提升，现金流优化明显，主要系销售合同及采购合同条款优化所致。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计 2024-2026 年营业收入为 104.14/127.77/157.29亿元 ， 增速分别为21%/23%/23% ， 归母净利润为12.71/15.60/19.53 亿元，对应当前 PE 为 23/19/15 倍，维持“优于大市”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）