浙江鼎力（603338）2025年三季报快评：Q3归母净利润同比-15%，汇兑阶段性影响增速

核心观点与关键数据

• 事件：公司发布2025年三季度报告，Q3归母净利润同比-15%，主要受汇兑影响（亏损约7000万），剔除后同比下降4%。
• 营收与利润：2025年前三季度营收67亿元（同比增长9%），归母净利润15.9亿元（同比增长9%）；Q3营收23亿元（同比增长3%），归母净利润5.4亿元（同比下降15%）。
• 毛利率与净利率：Q3销售毛利率36.1%（同比下降1.5pct），销售净利率23.2%（同比下降4.8pct），主要受欧美关税及汇兑影响。
• 费用控制：Q3期间费用率10.3%（同比提升4.3pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/2.0%/3.5%/1.6%，除财务费用外其余支出稳定。

业绩修复逻辑

• 短期因素：国内基数降低，欧盟双反观望情绪消解（鼎力税率最低，有望受益行业价格普涨和份额提升）。
• 中长期因素：美国实际需求良好（联合租赁上调资本开支，非住宅建筑投资活跃），公司备库充分，随客户提货业绩逐步释放。
• 其他板块：新兴市场、船坞除锈机器人等非高机板块拓展继续贡献业绩。
• 关税风险：公司国内产能对美关税承受能力约100%，当前关税79%，仍能保持良好盈利能力，远期差异化产品（臂式待放量）及应对方案降低不确定性。

研究结论

• 盈利预测：维持2025-2027年归母净利润预测值分别为21/24/28亿元，对应PE分别为13/11/10x，维持“买入”评级。
• 风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突等。

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